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根據(jù)Gartner 統(tǒng)計(jì)， 2014 年利盟共出貨打印機(jī)、復(fù)印機(jī)及復(fù)合一體機(jī)共131.5 萬(wàn)臺(tái)，排在世界所有打印機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商第八位。在打印管理服務(wù)方面，據(jù)IDC 統(tǒng)計(jì)，利盟2013 年約占全球打印管理服務(wù)市場(chǎng)9.7%的市場(chǎng)仹額，2014 年約占9.9%，位列全球第四位。艾派兊2015 年?duì)I業(yè)收入20.49 億元，Lexmark 2015 年?duì)I業(yè)收入為35.51 億美元，折合人民幣約為230.60 億元，本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，公司將繼續(xù)停牉。
    協(xié)同效應(yīng)明顯，未來(lái)整合空間大：艾派兊是國(guó)內(nèi)打印耗材芯片領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)、全球通用耗材行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)、全球?qū)嵙ψ顝?qiáng)的耗材部件供應(yīng)商。15年公司主要完成幵購(gòu)了賽納科技耗材業(yè)務(wù)和美國(guó)SCC，使得公司成為全球最大的通用打印耗材供應(yīng)商。公司在幵購(gòu)SCC 后再下一城，若幵購(gòu)利盟后，將進(jìn)入市場(chǎng)更加廣闊的打印機(jī)及原裝耗材市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)打印市場(chǎng)的真正全覆蓋。艾派兊董亊長(zhǎng)汪東穎表示：“艾派兊和利盟的攜手，將是打印機(jī)行業(yè)的最佳組合。利盟深諳先進(jìn)的打印機(jī)技術(shù)，在打印管理服務(wù)方面走在行業(yè)的前列。艾派兊根植于新興市場(chǎng)，精于打印成本的管控。雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，釋放出的協(xié)同效應(yīng)值得期待?！避浻步杂?，提升品牉與服務(wù)：利盟的主要產(chǎn)品包括激光打印機(jī)、打印耗材及部件、軟件及服務(wù)，產(chǎn)品部門(mén)分為ISS 業(yè)務(wù)（打印機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)）和ES業(yè)務(wù)（企業(yè)軟件業(yè)務(wù)）。2015 年ISS 業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入84.97%，ES 業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入15.03%。針對(duì)ISS 部門(mén)整合同類(lèi)業(yè)務(wù)，能夠降低經(jīng)營(yíng)管理成本，憑借利盟強(qiáng)大的技術(shù)研収能力和產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)力、嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系、豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、全球的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)良的服務(wù)質(zhì)量，成為全球眾多客戶的合作伙伴，提高公司持續(xù)盈利的能力。通過(guò)將ES 部門(mén)幵入公司業(yè)務(wù)線，公司能夠基于其已建立的客戶群體，推出多元產(chǎn)品，挖掘客戶需求，開(kāi)拓盈利空間，進(jìn)而鞏固市場(chǎng)地位。
    投資策略：我們認(rèn)為艾派兊完成幵購(gòu)利盟后，將進(jìn)入市場(chǎng)更加廣闊的打印機(jī)及原裝耗材市場(chǎng)，與原有的通用打印耗材業(yè)務(wù)相得益彰， 維持公司“ 推薦“ 評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年?duì)I收分別為35.20/42.14/47.80 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.96/6.02/6.35 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87/1.06/1.12元，對(duì)應(yīng)PE 為51/42/40 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重組整合不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；專(zhuān)利訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。