>> 廣發(fā)證券-中航動力（600893）年報點評-15年報符合預期，16年繼續(xù)聚焦主業(yè)、縮減非航-160422
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡，胡正洋 |
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此報告為加密報告 |
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公司15 年航空發(fā)動機業(yè)務162 億，略增8.2%；航空外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務24.6 億，略降6.6%；非航產(chǎn)品和服務業(yè)42.5 億，下降51%，15 年初定下的聚焦主業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標初步實現(xiàn)。航空發(fā)動機業(yè)務占比最大，約為69%。
盈利水平提升主要還是結(jié)構(gòu)調(diào)整提升綜合毛利率帶來。15 年綜合毛利率水平約為17.9%，較上年同期提升2.77 個百分點，主要還是低毛利率水平的非航業(yè)務大幅下降提升了整體毛利率水平。其中，航空發(fā)動機毛利率略降0.11 個百分點；轉(zhuǎn)包業(yè)務毛利率下降約0.66 個百分點；非航業(yè)務毛利率提升2.65 個百分點。15 年三項費用率水平為13.95%，同比上升約1.59 個百分點；資產(chǎn)減值準備同比增加約22%。
16年經(jīng)營目標仍然是聚焦主業(yè)、縮減非航業(yè)務。公司16年經(jīng)營目標為：營業(yè)收入220億元，比15年收入減少約6%，其中：航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品收入168億元，與15年發(fā)生數(shù)增加約4%；航空轉(zhuǎn)包收入25億元，與15年基本持平；非航業(yè)務收入27億元，較15年發(fā)生數(shù)減少約36%，進一步縮減非航業(yè)務規(guī)模的意圖明顯。
盈利預測及投資建議：預計16-18 年EPS 分別為0.57、0.69、0.75 元/股，十三五期間，航空發(fā)動機、燃氣輪機重大專項在未來5 年計劃實施的100個重大工程項目中居首位，其重要地位不言而喻。公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機研制生產(chǎn)主力軍，其戰(zhàn)略地位顯現(xiàn)，未來在軍、民航空發(fā)動機領域發(fā)展空間巨大，維持買入評級。
風險提示：軍品結(jié)算的季節(jié)性以及軍方采購的不確定性可能會影響短期業(yè)績；航空發(fā)動機研制周期較長且研制過程具有不確定性，可能會增加業(yè)績的不確定性；市場風險偏好下移帶來整體估值水平調(diào)整。
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