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    投資要點(diǎn)
    傳統(tǒng)制藥裝備業(yè)務(wù)收入下滑，利潤空間下降。受到醫(yī)藥行業(yè)增速下降及新版GMP 驗(yàn)證結(jié)束等因素的影響，國內(nèi)市場整體需求下降，制藥裝備領(lǐng)域產(chǎn)品同質(zhì)化，價(jià)格競爭激烈，導(dǎo)致公司業(yè)績較去年同期下降，從年報(bào)中從可以看出，公司凍干機(jī)實(shí)現(xiàn)營收2.33億元（同比下降9.67%），凍干系統(tǒng)設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收7.50 億元（同比下降2.84%），一季度也延續(xù)著下降趨勢。公司2015 年與2016年一季度銷售費(fèi)用率為4.48%、4.92%（2014 年，4.38%），管理費(fèi)用率為15.24%、14.75%（2014 年，16.24%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-4.90%、-0.86%（2014 年，-4.83%）。公司2015 年與2016 年一季度毛利率為44.38%、44.51%（2014 年，48.12%），凈利率為24.51%、20.23%（2014 年，27.91%），公司毛利率與凈利率較2014年都有一定的下滑。
    食品設(shè)備產(chǎn)品與海外市場銷售收入翻番。面對(duì)國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)下行壓力，公司積極開拓海外市場，2015 年海外市場實(shí)現(xiàn)營收2.22億元，同比增長117.38%；公司于2014 年收購了上海瑞派，將業(yè)務(wù)拓展到了食品器械領(lǐng)域，公司2015 年食品設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入3659萬元，同比增長130%。海外市場與食品設(shè)備為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)，未來值得關(guān)注。
    布局精準(zhǔn)醫(yī)療，切入康復(fù)養(yǎng)老領(lǐng)域。公司已搭建上海溥生、上海伯豪、重慶產(chǎn)研院、東富龍醫(yī)藥四家子公司組成的研、產(chǎn)、銷系統(tǒng)，圍繞癌癥分子檢測、細(xì)胞治療兩個(gè)產(chǎn)業(yè)方向重點(diǎn)投入；此外，公司參股諾誠電氣，持有其14.77%股權(quán)，涉足康復(fù)護(hù)理及養(yǎng)老領(lǐng)域。
    推進(jìn)傳統(tǒng)藥機(jī)設(shè)備的智能化升級(jí)，擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍。2015年，公司積極拓展凍干工程總包業(yè)務(wù)，成功交付首個(gè)凍干系統(tǒng)交鑰匙工程項(xiàng)目，并收購致淳信息65%的股權(quán)，為公司進(jìn)一步發(fā)展醫(yī)藥信息化做好準(zhǔn)備，打造制藥工業(yè)4.0智慧工廠。公司從凍干注射劑系統(tǒng)裝備，逐步擴(kuò)展到全系列注射劑裝備、原料藥裝備工程、生物工程裝備、口服固體制劑裝備、制藥制造管理軟件，醫(yī)療器械和精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)，食品工程裝備，以形成多個(gè)利潤增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測。下調(diào)公司2016-2017年預(yù)期EPS為0.68元、0.80元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為31X和26X。在行業(yè)整體承壓的境況下，公司積極拓展海外市場，同時(shí)通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)打造制藥工業(yè)4.0智慧工廠；拓展業(yè)務(wù)線以形成多個(gè)利潤增長點(diǎn)，布局精準(zhǔn)醫(yī)療與康復(fù)養(yǎng)老領(lǐng)域，未來前景可期。目前公司短期承壓，業(yè)績出現(xiàn)下滑，但隨著公司多項(xiàng)新業(yè)務(wù)的展開，長期具有較好發(fā)展前景。參考同行業(yè)可比公司估值水平，給予公司2016年30-35倍PE，目標(biāo)價(jià)為20.4-23.8元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期。