>> 招商證券-東富龍(300171)公司點(diǎn)評報告：行業(yè)階段性低迷，多領(lǐng)域布局尋求突破-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
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受后GMP 時代需求階段性低迷，行業(yè)競爭加劇影響，利潤增長存在壓力。公司作為國內(nèi)制藥裝備龍頭企業(yè)，在夯實(shí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)同時，積極布局工業(yè)4.0，精準(zhǔn)醫(yī)療等前沿領(lǐng)域。公司激勵機(jī)制到位，賬上現(xiàn)金充沛，前期外延動作頻繁，多領(lǐng)域布局將進(jìn)一步打開未來發(fā)展空間，后續(xù)成長值得期待，預(yù)測16 年凈利潤同比增10%。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
行業(yè)階段性低迷，利潤增長面臨壓力。公司15 年收入16 億，增24%；凈利3.9 億，增15%，扣非凈利3.6 億，增16%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.62 元。16 年Q1收入4.2 億，增9%，凈利8636 萬，下滑15%，扣非凈利8121 萬，下滑19%。
公司大力推廣制藥裝備系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，積極開拓海外市場，收入保持穩(wěn)健增長。然而后GMP 時代需求短暫低迷，行業(yè)競爭加劇，公司在產(chǎn)品價格和成本費(fèi)用方面均面臨壓力，15 年全年和16 年Q1 公司毛利率處于44%左右的水平，同期均下滑約4 個百分點(diǎn)，利潤增長面臨一定壓力。
分產(chǎn)品看。2015 年凍干機(jī)單機(jī)收入2.3 億，下滑25%，毛利率44%，下降4.65%。凍干系統(tǒng)裝備收入7.5 億，增17%，毛利率49%，下降6.35%。其他制藥設(shè)備收入3.5 億，增157%，毛利率40%，下降2.75%。海外業(yè)務(wù)增長較快，其中亞洲地區(qū)占比最高，15 年收入1.75 億，增長129%。公司聚焦“系統(tǒng)化、國際化”兩大核心發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計2016 年凍干系列在收入端仍將保持穩(wěn)定增長，海外業(yè)務(wù)維持快速增長，公司計劃2016 年實(shí)現(xiàn)收入18 億。
多領(lǐng)域布局尋求突破。后GMP 時代需求階段性低迷給各家制藥裝備企業(yè)均帶來經(jīng)營壓力，行業(yè)低迷期要求企業(yè)積極求新求變，東富龍作為國內(nèi)制藥裝備龍頭企業(yè)，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，在夯實(shí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)同時，積極尋求突破：（1）制藥裝備將從凍干逐步擴(kuò)展到全系列注射劑、原料藥、生物、口服固體制劑、食品等裝備工程領(lǐng)域，專注于提供系統(tǒng)整體解決方案。（2）順應(yīng)《中國制造2025》國家戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)智慧工廠，引領(lǐng)制藥工業(yè)4.0。（3）布局精準(zhǔn)醫(yī)療：重慶精準(zhǔn)醫(yī)療中心已啟動，未來將擇機(jī)再啟動1-2 家區(qū)域精準(zhǔn)醫(yī)療中心建設(shè)。
維持強(qiáng)烈推薦：預(yù)計16 年凈利增10%，EPS 0.67 元。公司作為國內(nèi)制藥裝備龍頭，更有實(shí)力穿越行業(yè)階段性低迷期，在夯實(shí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)同時，積極布局工業(yè)4.0，精準(zhǔn)醫(yī)療等前沿領(lǐng)域，后續(xù)成長值得期待，維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
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