>> 國海證券-揚杰科技(300373)動態(tài)研究：產(chǎn)鏈均衡布局，成長落地有聲-160421
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
大?。?/td>
| 675KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1. 典型的穩(wěn)健成長型公司
公司2006 年成立，2014 年上市，多年來一直保持業(yè)績穩(wěn)健增長。在近幾年行業(yè)平均增速放緩、同行業(yè)公司業(yè)績普遍下滑的背景下，公司凈利潤仍連續(xù)多年逆勢保持上漲，公司2015 年凈利潤達到1.39 億元，近五年來GAGR在20%以上，預(yù)計2016 年凈利潤將達到2 億左右（考慮到去年投入的六寸線達產(chǎn)前可能會有一定的虧損拖累，實際數(shù)值會略低）。公司以銷售為導(dǎo)向，以銷售倒逼生產(chǎn)研發(fā)，逐步進入封裝、晶圓產(chǎn)業(yè)，并緊跟下游新興行業(yè)布局，取得了遠高于行業(yè)其他公司的利潤增速，是典型的穩(wěn)健成長型公司。
公司超越同行業(yè)公司的優(yōu)勢主要在于以下四點：1. 主打自有品牌產(chǎn)品，和國內(nèi)其他廠家給海外大廠做OEM 模式不同，楊杰目前品牌在業(yè)內(nèi)已打開一定知名度，躋身國際二線梯隊廠商，在國內(nèi)外有穩(wěn)定的市場份額；2.公司的成長礎(chǔ)是做進口替代，通過性價比與優(yōu)質(zhì)服務(wù)取得增量訂單，逐步向前端晶圓布局以擴大產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間；3.公司下游布局緊跟新興行業(yè)，從以前的LED、光伏、智能終端，到現(xiàn)在新能源汽車，充電樁等新起步行當(dāng)，站穩(wěn)行業(yè)初生階段卡位；4.年輕的創(chuàng)一代團隊，嚴格的企業(yè)管理與靈活的激勵制度，積極引進和培養(yǎng)高端管理和技術(shù)人才，為公司發(fā)展提供堅實的后盾。
2. 銷售驅(qū)動型研發(fā)與生產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈均衡布局，成長落地有聲
不同于行業(yè)其他公司，公司是從半導(dǎo)體分立器件銷售出身，前身為現(xiàn)在的楊杰投資，從事電子元器件貿(mào)易業(yè)務(wù)。
由于元器件銷售行業(yè)競爭激烈、毛利較低，公司銷售規(guī)模逐漸擴大后，借助于在電子元器件行業(yè)的客戶與技術(shù)積累，開始積極嘗試向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。2006，成立揚杰有限，從事半導(dǎo)體分立器件的研發(fā)制造；2009 年，成立子公司杰利半導(dǎo)體，從事分立器件芯片的研發(fā)與制造。
公司從銷售向前端的延伸穩(wěn)健而自然：從貿(mào)易開始轉(zhuǎn)向采購芯片自行封裝，再進而自主建設(shè)晶圓產(chǎn)線，根據(jù)公司的產(chǎn)品線覆蓋循序漸進。目前公司擁有兩條四寸晶圓生產(chǎn)線，去年新投入一條6 寸線，前兩條晶圓線做普通整流二極管芯片，第三條晶圓線主攻肖特基二極管芯片，在自有品牌銷售穩(wěn)步成長的同時亦完成了向上游器件封裝與晶圓制造的產(chǎn)業(yè)延伸。
3. 碳化硅：第三代半導(dǎo)體的制高點
在主業(yè)穩(wěn)健增長之下，公司積極推進第三代寬禁帶半導(dǎo)體項目的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，15 年3 月與西安電子科技大學(xué)簽訂合作協(xié)議，成立第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化工程技術(shù)中心，開展碳化硅、氮化鎵等第三代半導(dǎo)體材料與器件的產(chǎn)業(yè)化研究工作；后與中電科55 所簽署協(xié)議，收購其旗下國宇電子14.95%股權(quán)。公司15 年成功研制出碳化硅肖特基二極管、氮化硅鈍化GPP 芯片、光伏模塊等新產(chǎn)品，其中光伏模塊產(chǎn)品技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平，2016 年已開始批量生產(chǎn)。
高轉(zhuǎn)換效率、低發(fā)熱的特性使得SiC 器件可以有效減小冷卻系統(tǒng)的體積，從而實現(xiàn)電源轉(zhuǎn)換裝置整體的小型化，在新能源汽車、軌道交通、智能電網(wǎng)和電壓轉(zhuǎn)換等需要大量大功率電源轉(zhuǎn)換裝置的領(lǐng)域具有重大發(fā)展?jié)摿Α９旧刑幱谔蓟柩芯康某跗诓季蛛A段，與55 所合作走“晶圓合作自主封裝”的道路。我們判斷短期內(nèi)碳化硅相關(guān)產(chǎn)品不會快速成長為利潤的貢獻點，但先行布局將使公司走在國內(nèi)其他分離器件廠商前列，積累寶貴的研制經(jīng)驗與客戶資源，搶占行業(yè)發(fā)展布局初期的制高點。
4. 充分利用上市優(yōu)勢：外延發(fā)展+內(nèi)部激勵
公司2015 年收購MCC，拓展北美銷售高端品牌與渠道。MCC 是專業(yè)從事半導(dǎo)體產(chǎn)品銷售的公司，主要客戶為北美、東南亞、香港以及臺灣等國家和地區(qū)的國際半導(dǎo)體行業(yè)知名企業(yè)， 包括 DIGI-KEY、Future 集團、Arrow集團等全球性電子元器件代理商以及 Leviton、Honeywell、Universal Lighting 等終端客戶?！癕CC” 商標(biāo)為北美半導(dǎo)體行業(yè)知名品牌，可以充分發(fā)揮標(biāo)的公司在國際市場經(jīng)驗、品牌效應(yīng)以及營銷渠道等方面的優(yōu)勢，拓寬公司的海外銷售渠道，擴大公司服務(wù)的輻射范圍，加速公司的國際化布局。目前公司大股東和一致行動人的持股比例超過六成，未來仍有相當(dāng)?shù)目上♂尶臻g，從公司的行業(yè)地位來看，利用上市平臺優(yōu)勢繼續(xù)進行外延式擴張是非常有效的快速發(fā)展手段，成長空間可期。
公司上市后實施了兩次股權(quán)激勵計劃，共授予激勵對象限制性股票600 萬股，并于2014 年末和2015 年上半年實施兩次高送轉(zhuǎn)，充分利用資本市場規(guī)則實現(xiàn)靈活的員工激勵，強化以“價值創(chuàng)造”為導(dǎo)向的績效理念，達成股東、公司和員工三方利益的一致，發(fā)展思路非常明
|
|
