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預(yù)計(jì)16年公司業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L，一方面明匠智能將全年并表，同時大單晶等新的業(yè)績增長點(diǎn)正逐步形成。預(yù)測公司2016-17年全面攤薄后每股收益分別為0.52元和0.65元，按4月15日17.67元收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE分別為37.38倍和29.58倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。 事件: 
    黃河旋風(fēng)(600172)公布2015年年度報(bào)告。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.17億元，同比增長9.32%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.10億元，同比增長22.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.75億元，同比增長22.93%，基本每股收益0.40元，利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元(含稅)。 點(diǎn)評: 
    業(yè)績增長主要源自明匠智能并表。2015年，公司營收18.17億元，同比增長9.32%；凈利潤2.75億元，同比增長22.93%，業(yè)績增長主要是明匠智能并表所致。15年公司資產(chǎn)減值損失3003萬元，同比大幅增長105.97%，其中壞賬損失1705萬元，長期股權(quán)投資減值損失1759萬元；投資凈收益2880萬元，同比增長122.29%，其中按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益1571萬元，理財(cái)產(chǎn)品收益1381萬元；營業(yè)外收入1571萬元，同比增長119.11%，其中政府補(bǔ)助574萬元。 
    超硬材料增速趨緩 預(yù)計(jì)16年仍將增長。2010年以來，公司超硬材料業(yè)績總體持續(xù)增長，但增速自13年以來顯著放緩。2015年，公司金剛石生產(chǎn)30.85億克拉，同比下降9.02%；銷量為29.84億克拉，同比下降5.89%，全年超硬材料實(shí)現(xiàn)收入12.08億元，同比略增0.88%，在公司營收中占比66.47%。銷量下滑與業(yè)績增速放緩主要是我國經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，經(jīng)濟(jì)增速放緩致超硬材料需求不足，同時行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)品價(jià)格面臨較大的下行壓力。 大單晶技術(shù)獲一定突破 預(yù)計(jì)16年超硬材料業(yè)績持續(xù)增長。鑒于傳統(tǒng)單晶超硬材料增長乏力，公司通過技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品，并在大單晶方面取得一定突破，15年7月相繼簽署了兩份大單晶合同：一是與深圳市金茂燊珠寶有限公司簽訂的合同，合同金額為2.72億元(含稅)；二是與臺鉆科技(鄭州)有限公司簽訂了重大合同，金額為3.016億元(含稅價(jià))。但由于深圳金茂燊珠寶主要股東對業(yè)務(wù)方向及投資重點(diǎn)出現(xiàn)爭議，臺鉆科技(鄭州)已與同行業(yè)公司達(dá)成合作意向，故上述二份重大合同均按約解除或終止。我們認(rèn)為，上述合同雖然取消，但公司在此領(lǐng)域已具備一定技術(shù)積累，預(yù)計(jì)16年仍將對超硬材料業(yè)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生積極影響，同時公司單晶超硬材料產(chǎn)能穩(wěn)居全球第二，具備顯著的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢，總體預(yù)計(jì)16年超硬材料業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L。 
    盈利能力大幅提升 預(yù)計(jì)16年略升。2015年，公司銷售毛利率為35.94%，較14年上半年的32.69%大幅提升3.25個百分點(diǎn)。單季度盈利能力顯示：14年第四季度以來總體持續(xù)提升，15年第四季度為39.48%，創(chuàng)近年來的歷史新高，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及合并的明匠智能具備高附加值。具體至分項(xiàng)產(chǎn)品：超硬材料毛利為33.62%，同比提升2.15個百分點(diǎn)，主要是大單晶產(chǎn)品具備較高附加值；金屬粉末為42.78%，同比提升1.69個百分點(diǎn)；超硬復(fù)合材料為44.70%，同比提升0.19個百分點(diǎn)；人工智能化類為54.55%；超硬材料制品為26.74%，同比提升9.23個百分點(diǎn)；超硬刀具為36.25%，同比大幅提升11.52個百分點(diǎn)。公司長期注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，15年研發(fā)投入5547萬元，在營收中占比3.05%，全年申報(bào)專利合計(jì)90項(xiàng)，其中有81項(xiàng)獲得授權(quán)。公司具備較為完整的超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈，其中單晶超硬材料在行業(yè)中位居亞軍，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化及高附加值的明匠智能全年并表，預(yù)計(jì)16年盈利有望略升。 
    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)測公司2016、2017年全面攤薄后每股收益分別為0.52元和0.65元，按4月15日17.67元收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE分別為37.38倍和29.58倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度過快；行業(yè)競爭加劇；項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。