>> 方正證券-中航動力(600893)公司財報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，政策與訂單雙觸動-160422
| 上傳日期： |
2016/4/23 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓振國 |
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本年度不送股也不轉(zhuǎn)增股本。
2.公司航空發(fā)動機及衍生品業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，實現(xiàn)營業(yè)收入162.14 億元，同比上升8.21%，毛利率22.32%；外貿(mào)出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入24.61 億元，同比減少6.61%；非航空產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入42.53 億，同比減少51.24%。
3.公司是國內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動機的企業(yè)。主要產(chǎn)品和服務(wù)有軍民用航空發(fā)動機整機及部件、民用航空發(fā)動機零部件出口、軍民用燃氣輪機、軍民用航空發(fā)動機維修保障服務(wù)。
4.中航動力作國內(nèi)發(fā)動機唯一整制造上市公司， 成為天然資產(chǎn)整合平臺。公司2015 年10 月公告，中航工業(yè)預(yù)計不再成為公司的實際控制人。航空發(fā)動機、燃氣輪機的產(chǎn)業(yè)整合出現(xiàn)了實質(zhì)性進展。屆時以中航動力為龍頭，包括中航動控、成發(fā)科技在內(nèi)“兩機產(chǎn)業(yè)上市公司以及體外相關(guān)資產(chǎn)（生產(chǎn)廠及科研院所）的重組、整合等一系列動作值得期待。
5.公司率先受益兩機專項天量資金。今年兩會期間，“航空發(fā)動機、燃氣輪機”首次列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；《中國制造2025》中重點領(lǐng)域技術(shù)路線圖正式發(fā)布確定航空發(fā)動機為重點發(fā)展方向。專項資金大力推動我國航空發(fā)動機與燃氣輪機技術(shù)追趕世界先進水平。
6.新型號戰(zhàn)機投入量產(chǎn)，動力國產(chǎn)化提速未來助力業(yè)績提升。相關(guān)媒體報道，國產(chǎn)戰(zhàn)機殲-20 可能進入了試量產(chǎn)階段，新一批殲-15 艦載戰(zhàn)斗機飛行員駕機完成觸艦復(fù)飛、阻攔著艦等多個科目訓(xùn)練，配裝太行發(fā)動機的殲-10 戰(zhàn)機也交付在即。太行發(fā)動機作為國產(chǎn)航空發(fā)動機批量列裝的開端，預(yù)示我國航空動力產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程不斷提速。
7.盈利預(yù)測。我們預(yù)期中航動力2016 年、2017 年和 2018 年EPS 分別為0.62 元、0.70 元和0.85 元，PE 分別為59、52 和43 倍，基于公司受益產(chǎn)業(yè)整合及重大專項預(yù)期，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
軍品業(yè)務(wù)訂單波動，產(chǎn)整合及重大專項落地慢于預(yù)期。
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