>> 招商證券-東莞控股（000828）高速業(yè)績(jī)穩(wěn)健，看好大金融轉(zhuǎn)型-160424
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、高速主業(yè)回暖+投資收益爆發(fā)，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)
2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.97億元（+17.21%），營(yíng)業(yè)成本3.93億元（+30.98%），毛利5.45億元（+12.6%）。管理費(fèi)用0.60億元（+11.94%），財(cái)務(wù)費(fèi)用0.47億元（-22.18%），投資收益4.25億元（+73.13%），其中對(duì)合營(yíng)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益3.46億元（+96.67%）。高速主業(yè)回暖和投資收益爆發(fā)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。
2、路產(chǎn)質(zhì)量較高，增速快于行業(yè)均值
公司路產(chǎn)包括莞深高速一二期、三期東城段及龍林高速，并受托管理莞深高速三期石碣段，總里程約61.26公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地，是廣東省珠三角環(huán)線高速的重要組成部分，已成為連接廣州、東莞與深圳之間重要的快速通道。公司還參股虎門大橋11.11%股權(quán)（計(jì)入投資收益）。
報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入9.34億元，同比增長(zhǎng)8.53%。其中，龍林高速實(shí)現(xiàn)收入6843萬元（+2.35%），莞深高速三期東城段6230萬元（+13.86%），莞深高速一期、二期80360萬元（+8.7%）。
受私家車保有量增長(zhǎng)、開展逃費(fèi)車整治等利好因素的影響，莞深高速全線混合車流量實(shí)現(xiàn)10.91%的增幅。但受到啟用國標(biāo)車型重新分類、貨車全計(jì)重收費(fèi)的影響，導(dǎo)致部分原執(zhí)行二、三、四類車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的車型重新劃分調(diào)整至一、五類車，報(bào)告期內(nèi)，公司一、二、三、四、五類車同比增長(zhǎng)17.13%、下降0.6%，下降16.9%、下降11.2%和增長(zhǎng)2.3%，導(dǎo)致公司通行費(fèi)收入增速低于車流量增速。
3、融資租賃業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
公司的全資子公司——融通租賃主要以直租、售后回租等形式，圍繞交通、基礎(chǔ)設(shè)施、公交車輛、港口碼頭及制造企業(yè)等領(lǐng)域開展融資租賃業(yè)務(wù)。報(bào)告期，融通租賃不斷豐富租賃客戶行業(yè)與性質(zhì)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控。
2015全年，融通租賃簽約租賃業(yè)務(wù)金額在2014年5億元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)3.9倍，達(dá)到26億元，累計(jì)完成資金投放24億元。報(bào)告期，融通租賃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.38億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,085.46萬元、凈利潤(rùn)4,577.12萬元，分別同比增長(zhǎng)137.88%、33.84%、26.19%。
4、東莞證券貢獻(xiàn)大部分投資收益
受益于證券市場(chǎng)的活躍，2015全年東莞證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.66億元、凈利潤(rùn)14.53億元，同比增長(zhǎng)107.83%、133.10%，貢獻(xiàn)投資收益2.83億元，占公司投資收益的67%。公司其他投資單位——虎門大橋、東莞信托等，也繼續(xù)保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)水平。報(bào)告期公司投資收益達(dá)到4.25億元，同比增長(zhǎng)73.13%，占公司年度凈利潤(rùn)的52.07%。
5、定增嵌套員工持股計(jì)劃，國企改革穩(wěn)步推進(jìn)
為使融資租賃與高速公路業(yè)務(wù)成為公司未來高速發(fā)展的雙引擎，公司擬通過非公開增發(fā)股票的方式向融通租賃增資14億元。16年2月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委已經(jīng)通過了公司非公開發(fā)行申請(qǐng)，目前正在等待證監(jiān)會(huì)下發(fā)審核批文。公司借助非公開發(fā)行實(shí)施8000萬員工持股計(jì)劃，使全體員工共享公司發(fā)展成果。
此外，公司是東莞市唯一的國有控股上市公司，東莞市國資委通過前三大股東合計(jì)持股約69%。東莞控股是東莞市政府“加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高水平崛起”的發(fā)展戰(zhàn)略的重要金融服務(wù)平臺(tái)之一，東莞市于2014年發(fā)布《東莞市國有企業(yè)改革發(fā)展（2014年-2020年）規(guī)劃研究報(bào)告》初稿，確定東莞控股為國企改革的上市平臺(tái)。公司大股東路橋總公司也已被東莞國資委納入國企改革的重點(diǎn)對(duì)象，并于2015年4月8日更名為東莞市交通投資集團(tuán)有限公司，完成公司制改造。
6、投資策略
我們預(yù)測(cè)公司16-18年EPS分別為0.70、0.81和0.91元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 14.1X、12.3X和10.9X。公司主業(yè)反轉(zhuǎn)+金融控股平臺(tái)+國企改革三重催化，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑
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