>> 安信證券-硅寶科技(300019)Q1業(yè)績延續(xù)高增長,新興業(yè)務拓展值得期待!-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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公司業(yè)績超市場預期。
■主營收入與凈利潤持續(xù)雙增長：一季度為公司銷售淡季，但公司憑借品牌、渠道等優(yōu)勢，通過靈活、主動的銷售策略不斷搶占市場先機，在宏觀經(jīng)濟增速放緩和行業(yè)競爭加劇的情況下，仍實現(xiàn)銷售收入和凈利潤的持續(xù)穩(wěn)定增長。建筑類用膠和工業(yè)類用膠為公司主要兩大利潤來源，雖然受到國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展增速放緩的影響，公司建筑膠市場受到了一定影響，但是公司通過強化品牌宣傳、調(diào)整產(chǎn)品結構、加大渠道下沉力度等工作，在鞏固建筑用膠現(xiàn)有市場的基礎上，深入拓展民用裝飾、工業(yè)化住宅市場，實現(xiàn)了建筑用膠產(chǎn)品銷售的持續(xù)穩(wěn)定增長。同時，公司積極戰(zhàn)略布局工業(yè)膠銷售，提升工業(yè)膠等新興領域產(chǎn)品的銷售占比。此外，公司在新興運用領域，如動力電池、工業(yè)住宅化、工程防腐等新領域取得實質(zhì)性的進展，均實現(xiàn)批量化銷售，有望成為公司新的業(yè)績增長點。得益于公司積極謀權轉型，不斷提高高附加值產(chǎn)品工業(yè)膠的應用領域和市場份額，一季度公司毛利率36.11%，同比提升5.20 個百分點，三項費用率21.14%，同比增加4.91 個百分點，其中銷售費用同比增加33.85%，主要是公司一季度預提年終獎金和銷售運費所致，管理費用同比增長31.28%，主要是由于公司預提年終獎金、人員薪酬和費用增加所致。隨著子公司硅寶新材料投資建設的5萬噸/年的有機硅密封材料及其配套項目基建已基本建設完成，達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將由現(xiàn)有3 萬噸/年提升至8 萬噸/年，公司的市場競爭力及占有率將得到明顯提升。
■工業(yè)4.0 機器人已通過測試，未來大力拓展：設備制造及工程服務是公司第三大類業(yè)務，15 年實現(xiàn)營業(yè)收入2,400 萬，同比增長6.18%，并開始為公司凈利潤貢獻力量。公司積極進軍工業(yè)4.0 領域，致力于智能化應用設備領域的發(fā)展，研發(fā)的點膠機器人已通過某世界500 強企業(yè)的參數(shù)測試，具備智能高效、高精密度等特點，可廣泛應用于手機、平板電腦、電子、電器、汽車等行業(yè)的封裝領域，將成為公司大力拓展的領域?？毓勺庸竟杼刈詣踊呀?jīng)從單一有機硅密封膠設備制造逐步轉型為自動化設備及工程配套整體解決方案提供商。
■新能源汽車動力電池用膠取得重要突破：隨著我國新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，在提高動力電池能量密度比的同時，保證電池的安全性也是亟待解決的重要課題。公司切入鋰電池領域，推出電池膠產(chǎn)品專門用于解決鋰電安全問題。16 年1 月公司公告與億緯鋰能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方將達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，就新能源汽車動力電池安全性整體解決方案實現(xiàn)共同發(fā)展，公司將向億緯鋰能新能源汽車動力電池包提供硅酮灌封膠產(chǎn)品，以及相應的技術服務。億緯鋰能是國內(nèi)領先的新能源汽車動力電池企業(yè)，與其合作標志著公司在鋰電安全領域的拓展已獲得一定的市場認可，雙方攜手將加速這一業(yè)務的突破，未來有望成為公司又一發(fā)展亮點。
■設立投資管理公司和并購基金，外延發(fā)展可期：為加快并購步伐，公司投資設立硅寶投資及新材料產(chǎn)業(yè)并購基金，未來將以此為平臺，積極整合有機硅行業(yè)，投資優(yōu)質(zhì)新材料企業(yè)。根據(jù)公司公告， 目前該并購基金已順利啟動，已開始接洽部分優(yōu)秀的新材料企業(yè)，16 年公司在新材料領域的外延式拓展值得期待。
■積極拓展新業(yè)務，加速外延拓展步伐：公司作為有機硅行業(yè)領軍企業(yè)，營收和凈利潤連續(xù)多年穩(wěn)步增長，在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務市場份額的基礎上，積極向高附加值的新領域拓展，15 年在點膠機器人和動力鋰電池膠產(chǎn)品上取得里程碑式的突破，成功切入工業(yè)4.0 和新能源汽車兩大國家重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，同時以投資公司和產(chǎn)業(yè)并購基金為平臺，加速并購步伐，預計16 年將在外延上取得重要突破。公司轉型升級之心堅決，看好公司未來從單一材料制造商轉變成為綜合服務提供商，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不斷延伸。不考慮增發(fā)攤薄，我們預計公司16-18 年的EPS 分別為0.35、0.49 及0.65 元，維持買入-A 評級，6 個月目標價16 元。
■風險提示：新業(yè)務拓展不及預期，外延并購進度不及預期。
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