>> 國泰君安-東易日盛(002713)15年報點評-經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),互聯(lián)網(wǎng)家裝加速布局-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
大?。?/td>
| 515KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2015年營收22.6億元(+20.1%)，凈利9837萬元(-15.4%)，符合預(yù)期?？紤]公司互聯(lián)網(wǎng)家裝前期費用較大，2016Q1 凈利約-6.15%，下調(diào)公司盈利預(yù)測，下調(diào)2016/17 年EPS 至0.56/0.76 元(原0.64/0.92 元)。
考慮公司積極推進互聯(lián)網(wǎng)家裝布局，“實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動，且股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心(成本17.8 元，低于市價約42%)，同時參考當(dāng)前可比公司估值，給予公司2016 年64 倍PE，目標(biāo)價下調(diào)至35.84 元，增持評級。
經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，凈利率小幅下降。公司2015 年1) 經(jīng)營凈現(xiàn)金流約3.1 億元(+553%)，2015H2 以來明顯改善，主要因家裝業(yè)務(wù)收款增加帶動預(yù)收款增長，收現(xiàn)比約102%(+7.9pct)，回款工作明顯改善；2)毛利率約39.1%(+0.96pct)，Q4 毛利率約45.5%(+5.3pct)，主要因毛利率較高的集艾設(shè)計并表；3)凈利率約5.1%(-1.06pct)，主要因期間費用率上升(約30.4%，+2.2pct，其中管理費用+7.8%)；4)壞賬損失同比約-125%，主要因回款改善，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比約7.1%(+2.54pct)，基本保持穩(wěn)定。
互聯(lián)網(wǎng)家裝布局深入推進，“實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動。1)速美提升獲客能力與轉(zhuǎn)化效率，并與5 家平臺類電商及12 家引流渠道合作，深入互聯(lián)網(wǎng)化、全國擴張加速；2) “實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動，收購山西東易、南通東易拓展區(qū)域市場，收購集艾設(shè)計完善設(shè)計產(chǎn)業(yè)鏈，入股美樂樂開拓家居裝飾市場，并切入金融服務(wù)延伸價值鏈；3)自主研發(fā)DIM+數(shù)裝美居系統(tǒng)，滿足客戶個性化需求，推動公司由B2C 向C2B 轉(zhuǎn)型升級。
核心風(fēng)險：互聯(lián)網(wǎng)家裝推進不及預(yù)期，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險，行業(yè)經(jīng)濟度低等
|
|
