>> 方正證券-金信諾(300252)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，看好戰(zhàn)略布局-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
韓振國 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分產(chǎn)品看，通信電纜及光纖光纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1 億（占比59%），同比增19.4%，毛利率27%，同比增0.48%；通信組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3 億（占比21%），同比增1.3%，毛利率33%，同比增6.5%； PCB 系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4 億（占比9%），毛利22%；連接器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1 億（占比7%），同比增26%；商業(yè)保理實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3359 萬（占比2%），同比增141%。
點(diǎn)評(píng)
公司從事中高端射頻同軸電纜、連接器、印制線路板、組件及用戶線、光纖光纜等信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售，為全世界頂尖的移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商、通信基礎(chǔ)設(shè)備提供商、通信天線制造企業(yè)、航天航空及電子科技單位提供高性能、可設(shè)計(jì)定制的信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)品及一站式服務(wù)解決方案。產(chǎn)品主要應(yīng)用于無線通信基站系統(tǒng)、無線通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋系統(tǒng)、通信設(shè)備終端、微波通信、廣播電視、測(cè)試儀器儀表、軌道交通信號(hào)系統(tǒng)、航電系統(tǒng)和電光抗干擾系統(tǒng)等。
1、戰(zhàn)略清晰，堅(jiān)持創(chuàng)新，打造世界頂級(jí)信號(hào)互聯(lián)廠商公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)打破美國壟斷，在材料、工藝、設(shè)備全面擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。同時(shí)，也是中國射頻電纜行業(yè)第一家編寫國際標(biāo)準(zhǔn)并獲得頒布的企業(yè)，代表了該行業(yè)的最高水平。逐步實(shí)現(xiàn)公司“具有國際標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)的信號(hào)互聯(lián)技術(shù)及產(chǎn)品的一站式解決方案提供商”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。
在核心技術(shù)方面，公司以傳統(tǒng)主業(yè)射頻傳輸技術(shù)為切入點(diǎn)，逐步向包括“差分信號(hào)傳輸、光信號(hào)傳輸、PCB 信號(hào)傳輸、微波信號(hào)傳輸、毫米波信號(hào)傳輸”等信號(hào)互聯(lián)趨勢(shì)性技術(shù)領(lǐng)域覆蓋；在產(chǎn)品矩陣方面，公司在縱向上實(shí)現(xiàn)由射頻同軸電纜向“對(duì)稱絞線、光纖光纜、特種電纜”等品類拓充，在橫向上構(gòu)建覆蓋“線纜、連接器、PCB”等的信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈；在運(yùn)營(yíng)模式方面，除持續(xù)夯實(shí)產(chǎn)品品類和精品品質(zhì)等優(yōu)勢(shì)外，公司積極踐行“Design-In”業(yè)務(wù)模式，將研發(fā)環(huán)節(jié)前置到客戶項(xiàng)目規(guī)劃初期，與客戶共同完成項(xiàng)目技術(shù)方案設(shè)計(jì)，提高開發(fā)效率及客戶粘性。
2、外延發(fā)展穩(wěn)健，未來拓展可期公司謹(jǐn)慎優(yōu)選具備信號(hào)互聯(lián)技術(shù)基因且在各自細(xì)分領(lǐng)域頗具品牌影響力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過自營(yíng)及并購等方式，助力公司實(shí)現(xiàn)由“專業(yè)細(xì)分產(chǎn)品提供商”向“信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)品及技術(shù)一站式解決方案提供商”的戰(zhàn)略升級(jí)。
公司2015 年收購常州金信諾鳳市通信剩余30%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100% 控股， 促進(jìn)形成更大的協(xié)同效應(yīng)； 收購PCSpecialties-China,LLC100%股權(quán)、常州安泰諾特種印制板35%股權(quán)，在橫向上構(gòu)建覆蓋“線纜、連接器、PCB”等多品類的信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)品及方案一站式服務(wù)；收購東莞瀚宇電子100%股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，解決現(xiàn)有廠房負(fù)荷，并有利于節(jié)省終端物流費(fèi)用并提升客戶服務(wù)水平；嘗試混合所有制，與中國工程物理研究院間下屬公司科學(xué)城環(huán)通電器、久遠(yuǎn)特種高分子材料合資成立控股子公司綿陽金信諾環(huán)通電子，立足OEM、ODM 服務(wù)。
3、深耕軍工，持續(xù)拓展，配套層級(jí)提升在望
公司立志從元器件配套逐漸轉(zhuǎn)變成集成化系統(tǒng)配套供應(yīng)商，2015 年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域從原有的航天航空向海洋防務(wù)的拓展：成立控股子公司長(zhǎng)沙金信諾防務(wù)，立足為海洋工程、海洋防御相關(guān)單位提供水下防務(wù)裝備與技術(shù)，以及水下綜合防御系統(tǒng)。
我們看好公司的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行能力，未來公司仍將根據(jù)公司的戰(zhàn)略布局及主營(yíng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)及需求繼續(xù)進(jìn)行投資并購，軍工配套層級(jí)提升值得期待。
4.盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.61、0.96、1.32元/股，對(duì)應(yīng)的PE 分別為48、31、22 倍。公司以內(nèi)生性增長(zhǎng)為基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)外延式拓展值得期待，未來幾年有望實(shí)現(xiàn)由“專業(yè)細(xì)分產(chǎn)品提供商”向“信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)品及技術(shù)一站式解決方案提供商”的戰(zhàn)略升級(jí)。我們對(duì)公司首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：民品業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；訂單低于預(yù)期；軍工業(yè)務(wù)拓展緩慢。
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