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2016 年第一季度公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要原因在于原有阻燃劑業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和大偉助劑并表。公司阻燃劑業(yè)務(wù)主要原材料為石油的下游產(chǎn)品，因原油價(jià)格快速下跌成本降低及募投產(chǎn)能有序釋放，該業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；合并報(bào)表新增大偉助劑，其主要產(chǎn)品為特種脂肪胺，毛利率30%左右高于萬(wàn)盛原有業(yè)務(wù)，致使2016 年第一季度上市公司綜合毛利率較去年提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至26.3%，外延發(fā)展效果顯現(xiàn)。
    產(chǎn)能逐步釋放，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司IPO募投項(xiàng)目建設(shè)基本完成，部分投產(chǎn)項(xiàng)目已產(chǎn)生效益，隨著公司募投產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)能由原來(lái)3.3萬(wàn)噸/年增為5.35萬(wàn)噸/年，有效突破公司產(chǎn)能瓶頸。目前公司正在積極研究增效降本措施，努力通過(guò)技改擴(kuò)大產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)杂屑s20%的增速。另外子公司美國(guó)萬(wàn)盛運(yùn)營(yíng)逐步進(jìn)入正軌并產(chǎn)生效益，歐洲萬(wàn)盛順利成立能有效拓展海外市場(chǎng)，促進(jìn)公司主業(yè)放量。在磷系阻燃劑加速替代鹵系阻燃劑的趨勢(shì)下，公司主業(yè)將持續(xù)快速發(fā)展。
    并購(gòu)翡翠教育受挫，不改轉(zhuǎn)型預(yù)期。公司并購(gòu)大偉助劑業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@，隨后外延拓展動(dòng)作頻頻，先是投資蓋婭互娛試水手游行業(yè)，后又嘗試擬收購(gòu)北京翡翠教育科技有限公司51%-60%的股權(quán)，成立的并購(gòu)基金計(jì)劃投資于新材料、大消費(fèi)、大健康、汽車后市場(chǎng)等領(lǐng)域，持續(xù)拓展外延道路意圖明確。雖然收購(gòu)北京翡翠教育科技公司沒(méi)有成功，但在不觸及重大資產(chǎn)重組規(guī)模的前提下，公司依然存在采用現(xiàn)金方式收購(gòu)標(biāo)的的可能，我們堅(jiān)信公司管理層積極進(jìn)取，執(zhí)行力強(qiáng)，后續(xù)仍將積極探索新興領(lǐng)域，未來(lái)具備較大想象空間。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.17元、1.55 元和1.84 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為40 倍、30 倍和26 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，外延并購(gòu)進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。