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公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中海外收入增長(zhǎng)9.05%；全年利潤(rùn)有所下滑，主要因?yàn)?4 年公司營(yíng)業(yè)外收入較高，15 年同比減少3795 萬(wàn)元，綜合來(lái)看，公司全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。16 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.91 億元，同比增長(zhǎng)21.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1508 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.65%。
    電動(dòng)工具配件、鋰電池包產(chǎn)品快速發(fā)展。分產(chǎn)品中，公司電動(dòng)工具配件全年?duì)I收6.09 億元，同比增長(zhǎng)14.63%，毛利率24.93%，同比增長(zhǎng)0.81 個(gè)百分點(diǎn)。子公司上海拜騁電器15 年?duì)I收1.93 億元，凈利潤(rùn)2868 萬(wàn)元。上海拜騁正在給RADIO FLYER 做特斯拉授權(quán)的童車玩具的電池包、充電器、開關(guān)等配套產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)代駕的滑板車、平衡車鋰電池包產(chǎn)品也在開發(fā)中，據(jù)我們測(cè)算，公司開關(guān)產(chǎn)品和鋰電池包產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)空間可達(dá)到5-6.35 億和106.2-127.4 億，未來(lái)市場(chǎng)可拓展的空間還很廣闊。
    蘇州德邁科業(yè)績(jī)有望保持高增速，物流自動(dòng)化值得關(guān)注。德邁科工廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)客戶超過(guò)80%以上都為跨國(guó)公司在中國(guó)的工廠以及國(guó)內(nèi)的頂尖企業(yè)，回款情況普遍優(yōu)于3C、家電和一般工業(yè)領(lǐng)域；物流自動(dòng)化德邁科已成功為米其林、大眾汽車、京東、順豐、唯品會(huì)、南京機(jī)場(chǎng)等提供其物流自動(dòng)化解決方案，我們預(yù)計(jì)16 年有望按照50%增長(zhǎng)；智能機(jī)器人業(yè)務(wù)德邁科選擇了一條引入國(guó)外核心部件，采用自己集成制造并面向最終用戶做整體解決方案的途徑，近兩年公司機(jī)器人業(yè)務(wù)按照50%的速度增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)德邁科公司16年全年有望實(shí)現(xiàn)2500 元的凈利潤(rùn)，顯著超過(guò)承諾凈利潤(rùn)2100 萬(wàn)元。
    濟(jì)南一機(jī)改革正當(dāng)時(shí)。公司13 年收購(gòu)濟(jì)南一機(jī)，由于一機(jī)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，公司已經(jīng)開始啟動(dòng)對(duì)一機(jī)的改革措施。我們認(rèn)為公司收購(gòu)德邁科，借助其在自動(dòng)化和智能化方面的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，有望幫助一機(jī)打開改革局面，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)情況的好轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.42、14.90、18.95 億元，凈利潤(rùn)1.27、1.54、1.99 億元，完全攤薄后EPS 16-17 年分別為0.30、0.37、0.47 元。山東威達(dá)本部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，德邁科16-17 年大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，我們給予山東威達(dá)公司16 年50-55 倍PE 估值，預(yù)計(jì)未來(lái)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.00-16.50 元/股，我們給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不樂觀，新業(yè)務(wù)整合進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期。