>> 申萬宏源-東睦股份(600114)一季度扣非后業(yè)績顯示高增速，維持買入評級-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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一季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.34億元，同比增長36.12%，已展現(xiàn)出業(yè)績重回高增長的態(tài)勢。
一季度銷售淡季拖累凈利潤，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率維持高位。綜合來看，一方面一季度銷售淡季影響了上市公司銷售收入增加進而提升了銷售費用率，此部分費用將對二季度銷售收入增長產(chǎn)生積極影響；另一方面，受股權(quán)激勵費用增加影響，管理費用比重大幅增加，亦是拖累業(yè)績增長的一個要點。不過報告期內(nèi)，伴隨VVT 等新產(chǎn)品零件的持續(xù)放量，公司整體產(chǎn)品毛利率維持在過去5 個季度的高位，單季度毛利率達到32.68%，環(huán)比改善0.79 個百分點。
技術(shù)、成本、規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢鑄就行業(yè)壁壘。在過去2-3 年上市公司已經(jīng)證明了自身具備高速增長的能力，并且在這個過程中不斷拉大自身與行業(yè)競爭對手的技術(shù)、規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢，而在與外資的競爭中則通過成本的競爭打開了廣闊的進口替代空間，這幫助公司即使面臨2015 年較為惡劣的行業(yè)環(huán)境（家電負增長，汽車個位數(shù)增長）下依舊可以實現(xiàn)30%左右的利潤增長。而高額的固定資產(chǎn)投資壁壘決定了行業(yè)新進入者的稀缺，可以預(yù)見未來3-5 年內(nèi)只要東睦股份能夠不斷提升自身競爭力，存續(xù)新產(chǎn)品的開發(fā)，國內(nèi)將沒有同類上市公司能夠威脅到其地位。
盈利預(yù)測與評級！我們認為度過了家電行業(yè)相對的低點同時又迎來自身第二波新產(chǎn)品高峰投放，其業(yè)績高速增長全年得以維持！因費用率小幅上修，我們小幅下調(diào)公司2016 年業(yè)績，給予公司2016-2018 年EPS0.59/0.85/1.11 元（原先2016-2017 年業(yè)績0.6/0.85 元），考慮公司年復(fù)合超過35%的業(yè)績增速，給予2016 年35X，對應(yīng)6 個月目標價20.65 元，股價上漲空間接近40%，維持買入評級！
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