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    二、分析與判斷
    發(fā)動(dòng)機(jī)粉末冶金構(gòu)件受益于行業(yè)增長(zhǎng)公司主要做發(fā)動(dòng)機(jī)粉末冶金零部件，約占收入的50％左右。vvt、vct系統(tǒng)中零部件制造是難點(diǎn)，占整體成本的70％-80%。vvt、vct行業(yè)預(yù)計(jì)近兩年穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)汽車、中低端汽車是主要市場(chǎng)。目前關(guān)于vvt、vct還沒(méi)有準(zhǔn)確的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，一個(gè)數(shù)據(jù)是2011年國(guó)內(nèi)vvt使用量是1000萬(wàn)套，按公司生產(chǎn)的零部件80元一套測(cè)算，市場(chǎng)是8億元，按公司的市場(chǎng)占有率，可以穩(wěn)定的拿到5-6億元市場(chǎng)。同時(shí)，由于vvt、vct價(jià)格的不斷下降，內(nèi)資企業(yè)正逐漸把外資企業(yè)擠出去。我們預(yù)計(jì)公司此業(yè)務(wù)將保持20％以上的增速。
    壓縮機(jī)產(chǎn)品仍是業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成
    公司收入占比中壓縮機(jī)零部件占30％左右。受行業(yè)影響，壓縮機(jī)零部件目前壓力比較大，江門、連云港、山西子公司壓縮機(jī)零部件占比很大。但是壓縮機(jī)產(chǎn)品不可能淘汰掉，仍將是工作的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成。因?yàn)閴嚎s機(jī)內(nèi)零部件很多仍然是鑄件、機(jī)加工產(chǎn)品，隨著人力成本提高、環(huán)保壓力增大，有被粉末冶金件替代的空間。另外，粉末業(yè)績(jī)屬于增材制造，原料浪費(fèi)比較少。
    模具技術(shù)、工藝積累和人才是企業(yè)護(hù)城河
    公司二次股權(quán)激勵(lì)剛做完，將進(jìn)一步凝聚核心員工。目前研發(fā)團(tuán)隊(duì)400人左右，精密的模具技術(shù)、長(zhǎng)期的工藝積累和龐大的人才隊(duì)伍是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的保障。公司參與制訂行業(yè)十三五規(guī)劃，正在做MES系統(tǒng)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)壓機(jī)的壓力、位置等遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵行業(yè)的在線檢測(cè)和評(píng)估。
    行業(yè)寡頭壟斷，進(jìn)入特斯拉等新能源車供應(yīng)鏈我們根據(jù)中國(guó)機(jī)協(xié)粉末冶金專業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，粉末冶金行業(yè)銷售額前四名的企業(yè)，利潤(rùn)占全行業(yè)57%。而在結(jié)構(gòu)零件領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)前幾家在產(chǎn)品類型上其實(shí)很多是互補(bǔ)的，同業(yè)不存在惡性競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)存在寡頭壟斷特征。公司汽車零部件產(chǎn)品給不同品牌、車型供貨，實(shí)現(xiàn)大量進(jìn)口替代，已經(jīng)給特斯拉等新能源車供貨。當(dāng)然，目前新能源車零部件供應(yīng)占比很小。未來(lái)的業(yè)務(wù)占比中，汽車零部件業(yè)務(wù)將進(jìn)一步上升，而空調(diào)、冰箱等壓縮機(jī)產(chǎn)品占比將下降。
    三、股價(jià)催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示
    股價(jià)催化劑：對(duì)科達(dá)公司軟磁材料業(yè)務(wù)的成功整合，對(duì)行業(yè)上下游進(jìn)一步外延擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)汽車零部件粉末冶金滲透率的提升風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化。
    四、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    目前公司訂單飽滿且增長(zhǎng)穩(wěn)健，我們長(zhǎng)期看好公司在粉末冶金領(lǐng)域作為龍頭公司的不斷深入拓展。根據(jù)公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況，我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.42、0.47 和0.55 元，維持"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間18-20 元。