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    1） 東睦股份原始股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司控股股東是日本睦特殊金屬工業(yè)株式會(huì)社，屬外國(guó)法人。當(dāng)前，睦金屬的持股數(shù)量為9777 萬(wàn)股，占公司總股本的25.92%。二股東寧波保稅區(qū)金廣投資有限公司，持股數(shù)量3432 萬(wàn)股，占公司總股本的9.10%。金廣投資股東為2001 年公司成立時(shí)的管理層、核心技術(shù)人員等，主要由三部分組成：1）高管如董事長(zhǎng)盧德寶、總經(jīng)理朱志榮、副總經(jīng)理曹陽(yáng)、何靈敏等；2）仍在公司任職的老員工；3）部分達(dá)退休年齡，不在或即將不在公司任職的老員工。睦金屬與金廣投資在2006年股改時(shí)承諾所持公司股份在2016 年2 月22 日前不進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。
    2） 2015 年：金廣投資老股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司現(xiàn)有管理層和核心員工變相增持。
    金廣投資部分老股東（主要由第三部分員工構(gòu)成）轉(zhuǎn)讓19.37%股權(quán)給新金廣投資，完成退出。至此，新金廣投資以及部分董、監(jiān)、高和在職核心骨干員工持有金廣投資股份達(dá)57.54%。此外，金廣投資受讓新金廣投資持有公司的部分股票105 萬(wàn)股，持股比例增加至9.38%。此次金廣老股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓至新金廣相當(dāng)于公司現(xiàn)有管理層和核心員工變相增持公司股票。
    3） 2016 年2 月：大股東睦金屬以及二股東金廣投資轉(zhuǎn)讓給新金廣投資合計(jì)900 萬(wàn)股，新金廣，轉(zhuǎn)讓價(jià)10 元/股。至此，新金廣投資直接持有公司股本2.31%。此外，睦金屬還轉(zhuǎn)讓100 萬(wàn)股給友利投資，占總股本0.26%。
    第二次進(jìn)行限制性股票激勵(lì)，授予價(jià)7.44 元/股。
    1）授予價(jià)格：公司已實(shí)施第二期限制性股票激勵(lì)方案：向117 名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票1275 萬(wàn)股，首次授予日為2015 年7 月16 日，授予價(jià)格為7.44元/股。
    2）行權(quán)條件：第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件：1）以2012~2014年扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為基數(shù)，2015、2016、2017年業(yè)績(jī)最低增速要求80%、95%和110%；2）2015年~2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均不低于27%。我們認(rèn)為：二期激勵(lì)方案覆蓋范圍更廣，將會(huì)有效激勵(lì)公司核心管理層和員工動(dòng)力。
    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司15-16年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.67、2.57億，對(duì)應(yīng)EPS為0.43、0.66元，對(duì)應(yīng)PE為25、16倍。
    管理層受讓股權(quán)，與股東利益進(jìn)一步綁定。限制性股票激勵(lì)+管理層變相增持，兩者均釋放公司積極進(jìn)取決心，看好公司后續(xù)發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)產(chǎn)品下游需求不達(dá)預(yù)期、A股市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)