>> 申萬宏源-中天科技(600522)業(yè)績超預(yù)期，增發(fā)落實(shí)新業(yè)務(wù)成長-160426
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2016/4/27 |
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作者： |
武夏 |
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公司擬以2015 年12 月31 日公司總股本1,044,308,426 股為基數(shù)，向全體股東每10 股以未分配利潤送3 股，以資本公積轉(zhuǎn)增12 股并派發(fā)現(xiàn)金股利1.00 元(含稅)，共計(jì)分配104,430,842.60 元。公司同時發(fā)布增發(fā)預(yù)案擬募集資金45 億元用于鋰電池擴(kuò)產(chǎn)、海底光纜產(chǎn)業(yè)化、接駁盒產(chǎn)業(yè)化、特種光纖產(chǎn)業(yè)化以及石墨烯材料生產(chǎn)線項(xiàng)目。
投資要點(diǎn)：
通信產(chǎn)品量價齊升，增長可持續(xù)。2015 年，公司通信產(chǎn)品毛利率持續(xù)改善，直接提升主營業(yè)務(wù)盈利能力。需求端，以中移動最近一次光纖集中采購量大幅提升為代表，國內(nèi)光纖光纜需求快速提升，帶動光纖價格上漲,提升產(chǎn)品盈利能力；供給端，公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能進(jìn)一步提升，有效降低通信產(chǎn)業(yè)鏈成本，提高產(chǎn)業(yè)鏈毛利水平。后續(xù)伴隨網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、大數(shù)據(jù)、“互聯(lián)網(wǎng)+”、信息安全等國家戰(zhàn)略和政策措施，我國信息通信產(chǎn)業(yè)有望保持加速發(fā)展，運(yùn)營商也將完善4G 網(wǎng)絡(luò)、升級5G 網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步擴(kuò)大寬帶覆蓋面，公司產(chǎn)業(yè)布局具有前瞻性，持續(xù)受益確定。
電力特種導(dǎo)線占比提升，充電樁建設(shè)為電纜增長加碼。報告期內(nèi)公司特種導(dǎo)線在導(dǎo)線板塊中占比大幅提升，達(dá)到50%以上，毛利率提高5.21 個百分點(diǎn)至26.57%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
公司特種導(dǎo)線具有強(qiáng)度高、容量大、節(jié)能降耗的特點(diǎn)，公司在特高壓建設(shè)中作為常規(guī)供應(yīng)商占有穩(wěn)定的份額，隨著特高壓線路近幾年的高速建設(shè)，電力導(dǎo)線板塊的營收維持高增長是大概率事件，同時2016 年我國充電樁建設(shè)市場逐步升溫，催生大量電纜需求，帶來增量市場。
堅(jiān)定擴(kuò)張，新能源版塊加速成長。公司新能源板塊全線報捷，光伏背板進(jìn)入主流組件廠商供應(yīng)鏈，隨著15 年下半年光伏裝機(jī)升溫而實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的兩億收入，預(yù)計(jì)16 年上半年景氣度仍將維持高位；光伏電站發(fā)電收入上臺階，營業(yè)收入4999 萬元，同比增長約400%，售電量達(dá)到5335 萬度，系統(tǒng)效率81%以上，行業(yè)領(lǐng)先。公司目前光伏電站運(yùn)營規(guī)模104.36MW，已核準(zhǔn)儲備208.66MW，電站運(yùn)營規(guī)模料將繼續(xù)快速提升，預(yù)計(jì)16 年年底并網(wǎng)容量達(dá)到250MW。鋰電池方面，公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量供貨，10 億AH 擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已進(jìn)入建設(shè)期。
增發(fā)布局未來高成長市場，穿越周期值得期待。公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案擬募集資金45億元用于鋰電池擴(kuò)產(chǎn)、海底光纜產(chǎn)業(yè)化、接駁盒產(chǎn)業(yè)化、特種光纖產(chǎn)業(yè)化以及石墨烯材料生產(chǎn)線項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司增發(fā)項(xiàng)目是基于多年來的技術(shù)與市場積累，結(jié)合對未來行業(yè)的判斷做出的果斷決策：
鋰電池擴(kuò)產(chǎn)與石墨烯產(chǎn)業(yè)化：中天儲能公司多年來在鋰電池儲能領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)實(shí)力，乘新能源汽車發(fā)展東風(fēng)在動力鋰電池領(lǐng)域積極拓展，并于 2014 年實(shí)現(xiàn)供貨，已與北汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、中航愛維客、上海申龍等多家車企形成良好合作，擴(kuò)產(chǎn)后有望大幅提升業(yè)績占比。石墨烯作為優(yōu)秀的負(fù)極材料收到業(yè)界持續(xù)關(guān)注，而公司在石墨烯領(lǐng)域早有技術(shù)布局，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目有望形成技術(shù)協(xié)同，進(jìn)一步提升公司在電池領(lǐng)域的競爭力。
海電纜產(chǎn)業(yè)化：公司是絕對的海纜龍頭，海底光纜、海底電纜、光電復(fù)合纜等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于海上風(fēng)電、海上石油鉆井平臺、孤島供電以及觀測網(wǎng)領(lǐng)域。
2015 年9 月，習(xí)近平主席在聯(lián)合國發(fā)展峰會上發(fā)出倡議“探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)，推動以清潔和綠色方式滿足全球電力需求”，實(shí)現(xiàn)全球能源互聯(lián)需要海、陸特高壓電纜，公司作為在特高壓線路建設(shè)中占有穩(wěn)定份額的供貨商，先發(fā)優(yōu)勢明顯，海電纜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將鎖定公司在全球能源互聯(lián)網(wǎng)用海電纜領(lǐng)域的一席之地。
特種光纖產(chǎn)業(yè)化：寬帶升級對光纖性能要求不斷提升，中天科技股份運(yùn)用自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)、新工藝和新材料，已推出低損耗大有效面積、超低損耗大有效面積光纖等特種光纖，部分核心專利技術(shù)獲得美國發(fā)明專利，并成為國內(nèi)首家進(jìn)入美國市場的企業(yè)。公司繼續(xù)加大投入，有望鞏固并提升在全球光纖領(lǐng)域的優(yōu)勢領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)一步加深主業(yè)護(hù)城河。
一個企業(yè)要穿越周期需要精準(zhǔn)的行業(yè)趨勢判斷，較高的主業(yè)護(hù)城河以及強(qiáng)大的執(zhí)行力。中天的通信、電力兩大主業(yè)市場具有強(qiáng)烈的政策引導(dǎo)性從而體現(xiàn)出一定的周期性，靠內(nèi)生增長需要強(qiáng)大的技術(shù)提升客戶粘性，從而以市占率的提升來實(shí)現(xiàn)增長，這點(diǎn)中天做到了，其在光纖預(yù)制棒、特種導(dǎo)線方面的技術(shù)先進(jìn)性有目共睹；同時優(yōu)秀的企業(yè)一定提前認(rèn)識到市占率的增長也有極限與邊際遞減，從技術(shù)和市場兩個角度切入進(jìn)行外延是最聰明的選擇，中天選擇了海纜與鋰電池。其實(shí)這兩個行業(yè)很類似，都是風(fēng)險與機(jī)遇并存，體現(xiàn)為進(jìn)入壁壘低而長期跑贏難。海纜行業(yè)未來面臨使用穩(wěn)定性的考驗(yàn)，一旦產(chǎn)品發(fā)生問題，維護(hù)成本遠(yuǎn)大
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