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    中國平安發(fā)布2016 年1 季報：中國平安一季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤207 億元，同比增長3.7%；壽險新業(yè)務價值130.8 億元，同比增長38.3%。截至1 季度末，歸屬于母公司股東權益為3476.9 億元，較年初增長4.0%；總資產(chǎn)超5 萬億元，較年初增長5.1%。
    受投資收益率下滑和準備金增加影響，一季度利潤總額同比下降18.4%，預計仍好于同業(yè)；由于所得稅費用大幅減少64%，凈利潤實現(xiàn)同比增長3.7%。1）受權益市場波動影響，2016 年第一季度，平安保險資金總投資收益204.5 億元，同比下降36.4%；同時，保險合同準備金計量基準收益率曲線的下行導致準備金多計提，減少當期利潤。2）受免稅收入增加以及去年同期遞延稅變動影響，公司所得稅費用從去年同期的111 億元降至40 億元，同比減少64.2%。受此影響，一季度凈利潤增長3.7%，顯著優(yōu)于同業(yè)。
    平安壽險一季度新業(yè)務價值實現(xiàn)38.3%的快速增長，好于市場預期。1）平安壽險一季度實現(xiàn)規(guī)模保費1347 億元，同比增長28.3%，其中個人壽險業(yè)務規(guī)模保費達1191 億元，同比增長27.7%。2）預計一季度個險新單增長約40%，銀保期交增長超過100%；產(chǎn)品結(jié)構相對穩(wěn)定，新業(yè)務價值率保持平穩(wěn)。3）個險渠道營銷員數(shù)量預計從2015 年底的87 萬增長至超過93 萬，持續(xù)帶動新業(yè)務增長。
    4）電銷渠道實現(xiàn)規(guī)模保費39 億元，同比增長32.4%，繼續(xù)保持高速增長，市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一。
    產(chǎn)險業(yè)務實現(xiàn)凈利潤33 億元，綜合成本率降至94.3%，預計顯著優(yōu)于同業(yè)。1）平安產(chǎn)險一季度實現(xiàn)保費收入435.5 億元，同比增長3.9%；其中，車險保費收入372.9 億元，同比增長17.5%。2）平安產(chǎn)險來自于交叉銷售、電話及網(wǎng)絡銷售的保費收入216.5 億元，同比增長18.3%，增速高于其他渠道。對渠道的掌控能力高于同業(yè)，最大限度的避免惡性競爭的影響。3）盈利能力持續(xù)提升，綜合成本率由2015 年全年的95.6%降至一季度的94.3%。2016 年開始，車險條款費率改革試點范圍擴在，預計競爭仍日趨激烈，但平安產(chǎn)險具有渠道優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和定價優(yōu)勢，將強者恒強。
    互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務持續(xù)高速增長。1）截至1 季度末，陸金所平臺累計注冊用戶超2105 萬，較年初增長275 萬；同時活躍投資用戶超483 萬，較年初增長120 萬。
    2016 年第一季度總交易量為13009 億元，同比增長逾4 倍，個人零售端交易量3055 億元，同比增長逾5 倍。2）“平安好醫(yī)生”APP 累計為近6500 萬用戶提供健康管理服務，日咨詢量峰值突破25 萬。
    產(chǎn)、壽險業(yè)務優(yōu)于同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)領先；估值低位，維持“買入”投資評級。平安利潤與壽險業(yè)務價值增長領先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融快速增長?？紤]2016年投資壓力較大，預計16~17 年EPS 分別為3.21 和3.73 元。目前公司16PEV不足1 倍，估值處于歷史低位，繼續(xù)推薦。維持中國平安“買入”評級，預計2016 年估值將逐漸恢復到1.5 倍內(nèi)含價值倍數(shù)，對應目標價51.75 元。
    風險提示：權益市場下跌導致業(yè)績估值雙重壓力。