>> 華泰證券-中國平安(601318)強化承保抬價值，金融旗艦穩(wěn)前行-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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此報告為加密報告 |
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利率走低準(zhǔn)備金率上調(diào)以及市場投資環(huán)境壓制的影響，保險責(zé)任準(zhǔn)備金上提而投資收益率下降，利潤增速放緩是行業(yè)共性。然而平安因多元化的產(chǎn)業(yè)布局和交互滲透，收益影響相對較小，利潤增幅仍將優(yōu)于行業(yè)平均。同時，從保費收入端口看，平安在千億級保費的基礎(chǔ)上仍保持著較高的收入增長。其中，壽險保費收入1347億元，同比增長28%，高于去年14個百分點；產(chǎn)險保費收入435.52億元，同比增長3.9%。
強化渠道保利差增死差，新業(yè)務(wù)價值高增長
平安壽險一季度實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值131億元，同比增長38%。新業(yè)務(wù)價值的持續(xù)高增長主要有以下兩個原因：首先平安繼續(xù)強化以個險為主的渠道戰(zhàn)略，推進盈利能力較強業(yè)務(wù)價值較高的銷售。一季度個險渠道實現(xiàn)規(guī)模保費1190億元，同比增長28%，較去年增加12個百分點，占壽險總保費規(guī)模提高到88%。其次，平安保險優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計能力和承保能力，以壓低負債成本保證利差；實行精細化營銷和定價，推廣健康與養(yǎng)老險，增加死差益。平安產(chǎn)險也提高了承保能力，將產(chǎn)險綜合成本率控制在94.3%，實現(xiàn)產(chǎn)險凈利潤33億元。
銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體可控，資管結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化
平安銀行實現(xiàn)凈利潤61億元，同比增長8%，屬于股份制銀行利潤第一梯隊。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，非息收入91億元，同比增長65%。不良貸款率1.56%，資產(chǎn)質(zhì)量可控制。平安證券實現(xiàn)凈利潤7億元，同比增長17%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，資產(chǎn)管理規(guī)模不斷增長。平安信托也下調(diào)融資類信托比重，不斷深化風(fēng)險管理。
平安3.0時代，互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略再升級
平安通過一系列互聯(lián)網(wǎng)交易或應(yīng)用平臺，以"互聯(lián)網(wǎng)+綜合金融"的模式推進各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。預(yù)計2016-2017EPS3.3、3.63，P/EV0.9、0.7，估值處于底部，業(yè)績穩(wěn)定成績優(yōu)異，后期修復(fù)空間大，維持買入評級。
風(fēng)險提示：保險行業(yè)市場化改革不及預(yù)期，市場利率不斷下行，市場波動風(fēng)險。
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