>> 方正證券-中國平安(601318)公司財報點評：業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長，金融生態(tài)圈布局持續(xù)推進-160316
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
大?。?/td>
| 560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
林喜鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
保費質(zhì)量提升效果明顯，主要原因是公司戰(zhàn)略層面大力推動保障型產(chǎn)品銷售。平安壽險2015 年分渠道新業(yè)務(wù)保費中，新業(yè)務(wù)價值率最高的個險渠道保費收入的增長率達到50.9%，占比提升5.1 個百分點達到76.0%。個險渠道的貢獻提升得益于公司在代理人渠道的大力投入，2015 年中國人壽的代理人規(guī)模創(chuàng)歷史新高，達到87 萬人，較年初增長36.9%，人均產(chǎn)能達到7236 元，同比增長15.9%，帶動公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展。在利率持續(xù)下行的背景之下，平安集團調(diào)高了保險合同準(zhǔn)備金計量基準(zhǔn)收益曲線等假設(shè)，此項變更降低了壽險業(yè)務(wù)的稅前凈利231.8 億元；
財險業(yè)務(wù)：新渠道助力車險高增長，綜合成本率行業(yè)領(lǐng)先2015 年平安產(chǎn)險實現(xiàn)了快速增長，保費收入達到1636.41 億元，同比增長14.5%，增速超行業(yè)平均水平3.5 個百分點；凈利潤達到125.2 億元，同比增長42.2%。市場占有率達到19.4%，較2014 年提升0.5 個百分點。收入占比最大的車險業(yè)務(wù)收入2015年增速達到28.6%，遠高于行業(yè)平均水平。2015 年的商車費改試點一定程度上降低了車險保費的增速，但同時也大幅降低了車險的賠付水平。2015 年平安財險綜合成本率達到95.6%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。我們認(rèn)為，平安在車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)方面遠超其他競爭對手，車險控費優(yōu)勢明顯是其綜合成本率較低的主要原因；保險資金投資：資產(chǎn)配置更加多元，投資收益率提升顯著2015 年保險資金投資收益大幅提升，合計達到1153 億元，同比增長高達67%?？偼顿Y收益率達到7.8%，較2014 年大幅提升2.4 個百分點。在權(quán)益市場大幅波動情況下，公司及時抓住機會鎖定財務(wù)收益，減輕了資產(chǎn)價格大幅下跌帶來的業(yè)績波動。
此外，公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上也進行了調(diào)整：一是大幅降低了定期存款的比例，同時增加了債券（年化收益率約4.5%）、債權(quán)計劃及信托計劃（年化收益約6.3%）等固定收益類資產(chǎn)的配置比例；二是降低了直接的投向股票的資產(chǎn)份額，由2014 年的8.8%降低到2015 年的7.2%，同時增加了權(quán)益型和債券型基金的配置比例，降低了股票投資的市場風(fēng)險。同時，公司在優(yōu)先股、資產(chǎn)管理計劃以及海外資產(chǎn)投資等方面也在積極布局，進一步豐富了保險資金投資種類，提高收益的穩(wěn)定性；
綜合金融：各子公司業(yè)績大幅提升，客戶遷徙效應(yīng)顯著平安銀行在不斷引導(dǎo)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的同時，著力發(fā)展新型中間業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，經(jīng)營效率持續(xù)提升。2015年，平安銀行實現(xiàn)凈利潤218.65 億元，同比增長10.4%；平安信托2015 年進一步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加了投資類信托規(guī)模，降低了融資類信托規(guī)模，增強主動管理能力，提升了盈利水平，實現(xiàn)凈利潤29.12 億元，同比增長31.6%；信托產(chǎn)品管理費收入51.57 億元，同比增長25.1%；2015 年末，信托資產(chǎn)管理規(guī)模為5,584.35 億元，較2014 年末增長39.7%；平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型成績突出，2015 年實現(xiàn)凈利潤24.78 億元，同比增長168.2%，新增客戶市場份額居行業(yè)前三，其中超九成通過APP 開戶。
2015 年平安的綜合金融優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力，遷徙客戶約1,235 萬人次，集團內(nèi)各子公司新增客戶中的33.9%來自客戶遷徙。其中平安壽險的客戶遷徙規(guī)模最大，從壽險向其他子公司遷徙的客戶規(guī)模達到595 萬人次。
互聯(lián)網(wǎng)金融：陸金所規(guī)模創(chuàng)新高，多線出擊打造金融生態(tài)圈截至2015 年12 月31 日，平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模約2.42 億，較年初增長75.9%；其中，陸金所平臺累計注冊用戶數(shù)1,831 萬，較年初增長257.6%，成為首個突破千萬用戶的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融交易信息服務(wù)平臺?；钴S投資用戶數(shù)363 萬，較年初增長近10倍；除了資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺之外，平安致力于打造全方位的金融生態(tài)圈，旗下設(shè)有“平安好醫(yī)生”、“一賬通”、“平安好房”、“壹錢包”等多種應(yīng)用，現(xiàn)已打造成熟集醫(yī)療、房產(chǎn)、理財?shù)雀黜椛罘?wù)的綜合金融生態(tài)圈。
盈利預(yù)測與投資建議
中長期來看，我們看好中國平安保費質(zhì)量的持續(xù)提升利好保險公司的長期盈利水平，以及互聯(lián)網(wǎng)+綜合金融商業(yè)模式的業(yè)績貢獻，目前中國平安圍繞保險主業(yè)打造的綜合金融+生活服務(wù)生態(tài)圈已經(jīng)初具規(guī)模，看好未來年度會形成對業(yè)績的有力支撐。短期來看，陸金所的上市預(yù)期會進一步提升公司的估值天花板。
預(yù)計16-18 年歸母凈利分別為677/832/1039 億元，增速為16.3%/13.7%/25.0%，目前P/EV 為1.11，估值處于合理區(qū)間，給予“推薦”評級。
【風(fēng)險提示】資本市場波動風(fēng)險
|
|
