>> 國泰君安-龍元建設(shè)(600491)更新報告：PPP人才優(yōu)勢，控風(fēng)險增收益業(yè)績爆發(fā)-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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參考可比公司估值水平，同時考慮到公司2016 年P(guān)PP 訂單和收益將進入收獲期業(yè)績具備高彈性，提升目標(biāo)價至10.3 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 估值約38 倍，增持評級。
人才平臺優(yōu)勢巨大，PPP 資產(chǎn)風(fēng)險低收益存空間。1）公司自2014 年P(guān)PP模式剛提出以來便聘請了包含國內(nèi)PPP 行業(yè)頂尖專家的團隊；擁有包括市場部、投融資部、對接運營商和對接其他中介機構(gòu)的部門，專業(yè)人員超過100 人且都是復(fù)合型人才，完整團隊使得公司在PPP 平臺模式上占得先機；2）公司在PPP 項目前期、PPP 項目施工階段、PPP 項目運營階段全過程都制定了風(fēng)險規(guī)避策略，從外部和公司內(nèi)部兩方面嚴(yán)格規(guī)避項目風(fēng)險，可以說PPP 項目是保障性最高的政府類項目；3）公司PPP 項目所處行業(yè)眾多如文化娛樂、體育、學(xué)校、市政、公路等行業(yè)，同時公司強大的項目管控能力使得公司在競爭不充分的PPP 項目上可能獲得更高的收益。
2016 年P(guān)PP 訂單和收益爆發(fā)年，類投行金融模式提供想象空間。1）2015年承接PPP 業(yè)務(wù)77 億元，2016 年該目標(biāo)提升至260 億元（同比增237%），PPP 落地大年到來；2）PPP 全社會投資額目前超12 萬億（同比增3 倍），項目回款保障性高于市場預(yù)期；3）公司積極拓展類投行金融業(yè)務(wù)，PPP施工外包可迅速確認(rèn)收益，短期、中期業(yè)績有保障； 4）出資4 億元設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金投資PPP 業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，外延式擴張步伐開啟。
催化劑：簽訂PPP 訂單，PPP 相關(guān)政策出臺等
風(fēng)險提示：PPP 訂單增長不及預(yù)期，類投行業(yè)務(wù)模式驗證失敗等
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