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2016 年1-2 月，麗江市旅游市場保持穩(wěn)定增長，共接待海內(nèi)外游客381.73 萬人次，同比增長8.15%；實(shí)現(xiàn)旅游業(yè)總收入測算數(shù)為59.99 億元人民幣，同比增長12.68%。1 季度公司索道客流也保持小幅增長，預(yù)計(jì)三條索道合計(jì)接待客流同比增長約5%，印象麗江繼續(xù)受到麗江千古情的分流影響，預(yù)計(jì)1 季度觀眾數(shù)量下降10%左右，公司的酒店業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)基本上年持平。
    2、期間費(fèi)用增加，盈利能力下滑。1 季度，公司綜合毛利率同比增加0.24個(gè)百分點(diǎn)至74.64%，凈利率下降4.60 個(gè)百分點(diǎn)至33.75%。費(fèi)用率方面，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別增加1.89、2.12 和0.04 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率有所上升。此外，公司參股的白鹿旅行社業(yè)績下滑，導(dǎo)致1 季度公司的投資收益下降，公司營業(yè)外收入也有所減少，主要原因是上期收到發(fā)行股票融資獎(jiǎng)勵(lì)資金150 萬元。
    3、云投集團(tuán)成第二大股東，或?yàn)榈嵛髀糜钨Y源整合鋪路。4 月7 日，麗江旅游的第二大股東省旅投將所持公司9.2%股份轉(zhuǎn)讓給其母公司云投集團(tuán)獲得國務(wù)院國資委同意，公司實(shí)際控制人不變，仍為玉龍雪山管委會(huì)。我們認(rèn)為，新股東云投集團(tuán)行政級(jí)別高、旅游資源豐富，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后存在滇西旅游資源整合，打造麗江大理-西雙版納黃金旅游帶的可能性。
    4、投資建議：麗江是大香格里拉區(qū)域游客集散中心，公司的區(qū)位優(yōu)勢保證了索道業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，但印象麗江受同業(yè)競爭影響未來將持續(xù)受壓。云投集團(tuán)成為公司二股東后，區(qū)域旅游資源整合或?qū)⒓涌欤衲晟习肽隇o沽湖景區(qū)項(xiàng)目開發(fā)也將提速，外延并購國內(nèi)景區(qū)也有望在今年落地，我們維持公司2016-2018 年每股收益預(yù)測0.56、0.64、0.72 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率為22、20、17 倍，建議重點(diǎn)關(guān)注。