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維持增持評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)。公司 2015年和 2016 年一季度業(yè)績符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司海外工程訂單穩(wěn)步釋放，資源布局加速，業(yè)績有望繼續(xù)改善。維持2016-2017 年EPS 0.61/0.68 元，新增2018 年EPS 預(yù)測0.76 元。維持公司目標(biāo)價(jià)19.03 元，增持評(píng)級(jí)。
    海外工程業(yè)務(wù)靚麗，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)釋放。2015 年公司實(shí)現(xiàn)海外工程收入60.3 億元，同比增長85.3%符合市場預(yù)期，毛利率16%保持穩(wěn)定。權(quán)益法核算投資收益4659 萬元，同比增長8.5%顯示大工程平臺(tái)盈利情況良好。雖然全球礦業(yè)低迷，但公司受益于一帶一路沿線，三季度公告30 億美元海外工程訂單保障工程業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，2016 年收入有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。2016 年一季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流下滑277.5%，主要系工程回款確認(rèn)進(jìn)度影響，在配套信貸支持下，公司回款風(fēng)險(xiǎn)可控。
    主礦盈利2016 年有望伴隨鋅價(jià)反彈改善。2015 年公司鋅精礦和鋅錠銷量18.9/19.7 萬噸，同比減少49.6%/14.0%低于預(yù)期，我們認(rèn)為2016 年鋅精礦端短期供給收縮有望帶來價(jià)格反彈，主礦盈利有望改善。公司稀土氧化物2015 年實(shí)現(xiàn)銷售828 噸，同比下滑40%，稀土價(jià)格反彈公司存貨減值有望沖回。受去產(chǎn)能影響，公司礦山設(shè)備銷量下滑。伴隨公司主礦勘探和海外工程拓展，公司控制資源儲(chǔ)量有望增厚。
    催化劑：訂單兌現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下跌，海外政治風(fēng)險(xiǎn)等。