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公司歷年一季度營收占全年的比例約為20%左右，以此測算，在公司年內(nèi)順利完成對山西廣譽遠剩余少數(shù)股權收購的前提下，我們認為公司今年的營業(yè)收入和歸母凈利潤將分別達到9.63 億元和1.28 億元，較去年同期數(shù)據(jù)4.28 億元和203.03 萬元，公司今年實現(xiàn)全年業(yè)績大反轉將是大概率事件。
    2. 挖掘品牌核心競爭力，繼續(xù)打造全國銷售網(wǎng)絡。
    公司高舉“廣譽遠”中華老字號品牌，圍繞傳承百年的四大核心產(chǎn)品龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸和牛黃清心丸，以經(jīng)典國藥和精品中藥兩大事業(yè)部為軸，打造精英銷售團隊，構筑覆蓋全國的立體銷售網(wǎng)絡，對一季度的業(yè)績提升起到了重要的推動作用。雖然銷售費用和管理費用在金額上均有不同程度的增加，但隨著營業(yè)收入的大幅提升，銷售費用率和管理費用率都較去年全年取得了較大的改善，分別下降2.40 個百分點和4.96 個百分點。預計隨著全年營業(yè)收入的不斷攀升，公司銷售費用率和管理費用率將逐步穩(wěn)定在一個合理水平，對公司凈利潤的壓力將逐步減小。
    3. 山西廣譽遠收購穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)鏈延伸多點開花。
    公司對核心子公司山西廣譽遠剩余40%股權的收購仍在穩(wěn)步推進中，目前尚需提交公司股東大會審議通過并獲得證監(jiān)會的核準。同時，公司今年產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重頭戲之一，國醫(yī)館的建設已在全國多點開花，深圳、山西、大連等地的國醫(yī)館已經(jīng)陸續(xù)開業(yè)，預計到2016 年底全國國醫(yī)館布局將在30 家左右。此外，公司自行開發(fā)的線上中醫(yī)咨詢平臺“杏林壹號”也將不日推出，以“廣譽遠”招牌為號召，以“線上咨詢-》線下問診-》線上抓藥”為閉環(huán)，我們認為將成為公司未來業(yè)務的又一亮點。
    4.投資建議：
    我們繼續(xù)堅定看好公司作為傳統(tǒng)知名中醫(yī)藥品牌的未來發(fā)展前景。在品牌全面升級的助推下，公司業(yè)務多點開花將是公司業(yè)績實現(xiàn)全年大幅度增長的有力保障。我們預計2016-2018 年公司的營業(yè)收入分別為9.63億元、17.35 億元和26.03 億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為1.28億元、2.04 億元和3.11 億元，考慮定增攤薄影響，對應EPS 分別為0.34 元、0.54 元和0.83 元，對應PE 分別為74.59 倍、46.96 倍和30.55倍，繼續(xù)維持“推薦”評級。
    5.風險提示：
    1. 定增預案推進不如預期的風險；2. 營銷推廣不如預期的風險。