>> 西南證券-大東方(600327)汽車銷售提供流量入口，看點在汽車后服務市場-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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作者： |
熊莉 |
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公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流健康，利潤觸底轉(zhuǎn)增，業(yè)績情況良好。
零售業(yè)務進入穩(wěn)健期，一體兩翼戰(zhàn)略成型。百貨、汽車、食品三大板塊協(xié)同發(fā)展。百貨零售定位中高端，包括百貨、電器和超市三大業(yè)態(tài)，與800 多個國內(nèi)外知名品牌形成深度合作，供應鏈議價能力強，毛利率穩(wěn)定在行業(yè)較高水平（約19 個點）。目前百貨的注冊會員達30 萬，客戶粘度大，公司不斷擴大在江蘇省內(nèi)的輻射范圍，是名副其實的無錫地區(qū)零售龍頭。核心經(jīng)營門店的自有物業(yè)比例較大，包括大東方百貨無錫中心店，地處無錫市中心，位置非常優(yōu)越，以及占地500 畝的“東方汽車城”等都為自有物業(yè)，重估價值高，具有很大安全邊際。汽車銷售業(yè)務對公司營收貢獻最大，年均銷售汽車3萬余輛，已與27 個汽車品牌廠家建立合作關系，在無錫和周邊城市共擁有45 家4S 門店，擁有注冊會員數(shù)十萬人，已建立起汽車服務的流量入口，擁有非常好的品牌形象和口碑，為汽車消費及流通產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的打造提供基礎。
變存量為增量，打造汽車流通產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。公司定增項目已獲核準，擬將募集資金用于建設汽車后市場綜合服務O2O平臺。公司此舉將盤活已購車汽車會員的巨大存量資源，將其作為汽車后服務市場的流量入口，變存量為增量，為其提供包括汽車的維修及保養(yǎng)、汽車用品銷售、二手車交易、提供駕駛培訓及考試領證服務，形成從購車到修車，再到二手車交易的汽車消費及流通產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。從業(yè)績增量來看，汽車后市場毛利率遠高于新車銷售業(yè)務，有助于提升公司盈利能力。目前，公司已在運作中引入“車易拍”平臺，加入“行認證”打造誠信高地，提升服務理念，創(chuàng)新營銷方式。汽車銷售瓶頸的到來意味著后服務市場將進入長足繁榮期，新業(yè)務有望打開估值空間，或提升股價向上彈性。
盈利預測及評級：預計公司2016-2017 年EPS 分別為0.36元、0.51 元，對應2016 年動態(tài)PE23 倍?？紤]公司多元業(yè)務結構發(fā)展良好，外延預期強烈，上調(diào)估值，給予公司35 倍PE，目標價為12.6 元，公司調(diào)價后的定增價為8.96 元，出現(xiàn)倒掛，現(xiàn)股價擁有較高的安全邊際，維持“買入”評級。
風險提示：募投項目進展低于預期的風險；多元業(yè)務整合不順的風險。
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