>> 銀河證券-隆華節(jié)能(300263)產(chǎn)業(yè)基金加碼新材料、切入智能裝備；新材料、軍工裝備領(lǐng)域拓展打開成長空間-160429
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2016/4/29 |
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推薦 |
作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）增資科博思，新材料領(lǐng)域進(jìn)一步拓展
仁達(dá)隆華于2015 年10 月成立，由公司、致遠(yuǎn)合眾、公司總經(jīng)理孫建科與廈門仁達(dá)基業(yè)共同發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模為2.2 億元，其中公司以自籌資金出資1 億元，孫建科出資0.6 億元，對節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有良好發(fā)展前景和增長潛力的企業(yè)進(jìn)行直接或間接的股權(quán)投資。
科博思是一家整合國內(nèi)多所知名科研院所和高校研發(fā)資源，專業(yè)從事結(jié)構(gòu)功能一體化高性能材料研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)包括纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù)合材料、結(jié)構(gòu)泡沫材料、改性樹脂材料等多個專業(yè)方向，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋軌道交通、軍工安防、艦船、航空、航天等方面。主營產(chǎn)品技術(shù)和工藝國內(nèi)領(lǐng)先，具備打破進(jìn)口壟斷、參與國際競爭的能力。
公司此前通過收購四豐電子切入鉬靶材領(lǐng)域，本次仁達(dá)隆華增資科博思，將有助于公司新材料領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展?？撇┧籍a(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，我們認(rèn)為未來如果注入上市公司，將完善公司新材料領(lǐng)域布局，打開成長空間。
（二）認(rèn)購北超伺服股份，將切入智能裝備領(lǐng)域
北超伺服為國內(nèi)伺服行業(yè)第一家新三板掛牌企業(yè)，總股本6949.6 萬股，流通股本為1950 萬股，仁達(dá)隆華本次認(rèn)購后持有公司14.39%股份。
北超伺服是一家集伺服電機(jī)和伺服驅(qū)動裝置研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的規(guī)?；圃煨推髽I(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高端裝備制造、工業(yè)機(jī)器人、新能源等領(lǐng)域。
2015 年公司與北京科技大學(xué)聯(lián)合成立“超同步智能裝備協(xié)同創(chuàng)新中心”，重點(diǎn)就智能裝備、工業(yè)機(jī)器人和新能源汽車三大核心領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行協(xié)同創(chuàng)新研發(fā)，并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化推廣；此外，公司與沈陽機(jī)床、寶雞機(jī)床、漢川機(jī)床、西門子等著名機(jī)床企業(yè)和數(shù)控系統(tǒng)廠商建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
2015 年北超伺服實現(xiàn)營業(yè)收入1.41 億元，同比增長7.93%，實現(xiàn)凈利潤3415 萬元，同比增長24.05%，據(jù)此計算，本次收購對應(yīng)2015 年P(guān)E 為24 倍。北超伺服2015 年毛利率達(dá)到49.14%，具備較強(qiáng)盈利能力。我們認(rèn)為，本次收購為隆華節(jié)能下一步切入智能裝備領(lǐng)域奠定了堅實的基礎(chǔ)。
（三）節(jié)能業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，環(huán)保業(yè)務(wù)訂單預(yù)期樂觀快速增長
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為高效復(fù)合冷、空冷設(shè)備等節(jié)能業(yè)務(wù)，下游領(lǐng)域主要為電力、熱力、石化等行業(yè)，2015 年從新建市場向改造市場轉(zhuǎn)型，預(yù)計未來將維持穩(wěn)定發(fā)展。
2013 年公司收購中電加美切入工業(yè)水處理市場，自收購以來業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，2016 年與中船重工環(huán)境工程公司簽訂《戰(zhàn)略合作購框架協(xié)議》；2015 年增發(fā)募資7.1 億元用于濱?？h污水處理廠BT 項目，2016 年4 月成立上海、新疆隆華環(huán)保公司。我們預(yù)計公司環(huán)保業(yè)務(wù)訂單預(yù)期樂觀，未來幾年將保持快速增長。
（四）領(lǐng)軍人物有望帶來重大變革，將大力拓展新材料、軍工等領(lǐng)域
公司近年來引入領(lǐng)軍人物，將大力拓展新材料和軍工業(yè)務(wù)。公司于2014 年9 月引進(jìn)孫建科任總經(jīng)理，同時孫總帶領(lǐng)一批優(yōu)秀人才加盟。孫建科歷任中船重工725 所（主要從事海軍裝備材料研制）所長、中船重工總工程師兼裝備產(chǎn)業(yè)部主任、樂普醫(yī)療董事長等職務(wù)。
我們認(rèn)為，公司總經(jīng)理孫建科在軍工、新材料等行業(yè)已有多年的技術(shù)和資源積累，上任后公司迅速切入新材料領(lǐng)域，也體現(xiàn)了其出眾的執(zhí)行能力。公司在2015 年年報中明確提出將“依托公司參與的產(chǎn)業(yè)基金，積極探索通過控股收購、投資參股等方式，加快構(gòu)建軍民融合產(chǎn)業(yè)孵化平臺，力爭實現(xiàn)民參軍的突破，開拓軍工裝備和軍民融合的新業(yè)務(wù)”。
我們判斷公司后續(xù)新材料布局將超市場預(yù)期，并將向軍工等其他領(lǐng)域拓展。
3．投資建議
公司年報明確提出開拓軍工裝備和軍民融合新業(yè)務(wù)，我們判斷公司后續(xù)新材料和軍工領(lǐng)域拓展將超市場預(yù)期。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.50/0.62/0.76 元，PE 分別為37/29/24 倍。公司在手現(xiàn)金近3 億元，未來不排除在新材料、軍工領(lǐng)域外延發(fā)展，業(yè)績具備上調(diào)潛力。維持推薦。
可參考我們2016 年4 月20 日發(fā)布的深度報告《隆華節(jié)能（300263）：領(lǐng)軍人物有望帶來重大變革；新材料、軍工裝備領(lǐng)域拓展打開成長空間》。
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