>> 海通證券-立思辰（300010）公司跟蹤報告-智慧教育+教育服務雙驅(qū)動，布局互聯(lián)網(wǎng)留學增厚業(yè)績-160430
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
大?。?/td>
| 333KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司主營教育與信息安全兩大業(yè)務，目前安全業(yè)務占營收比重最大（59.3%），未來教育業(yè)務體量將逐步上升至55%。
立思辰教育戰(zhàn)略。建立以“教育信息化+教育服務”為核心，以國際教育為發(fā)展方向，貫穿校內(nèi)校外、線上線下、國內(nèi)國外的“立思辰教育生態(tài)”。通過智慧教育+教育服務雙輪驅(qū)動，以體制內(nèi)B2B2C 業(yè)務為切入點獲取流量，布局C 端教育服務業(yè)務變現(xiàn)，打造千億市場教育公司。
立思辰教育業(yè)務三大入口——“區(qū)域平臺+智慧校園+學科應用”落地，卡位在線教育，未來深入布局可期。經(jīng)過三年的布局與推廣，公司教育生態(tài)雛形初現(xiàn)，教育云平臺（省級或區(qū)域級）+智慧教育（校級）+學科應用（課堂級）。在教育信息化領(lǐng)域，為學校提供區(qū)域教育云平臺與服務于校園的智慧教育整體解決方案，打通互聯(lián)網(wǎng)教育的智慧校園入口與云平臺入口，渠道卡位優(yōu)勢明顯；在校內(nèi)教育服務領(lǐng)域，擁有以敏特英語與數(shù)學為代表的K12 互聯(lián)網(wǎng)學科應用產(chǎn)品，覆蓋范圍廣闊，未來有望聚焦產(chǎn)品開發(fā)、內(nèi)容打造，實現(xiàn)“B 端+C 端”的雙向布局，多渠道、多維度實現(xiàn)教育資源的充分變現(xiàn)，打開一片全新的藍海，充分享受在線教育行業(yè)高增長的紅利。以學科級應用產(chǎn)品敏特英語為例，項目2015 年中標國家科技部基礎(chǔ)教育英語學習工具軟件，一期項目涵蓋全國重點中小學6000 所、千萬中小學生。通過C 端學習場景遷移實現(xiàn)底層數(shù)據(jù)打通，從校內(nèi)到校外、從B端到C 端，真正打通底層數(shù)據(jù)。此外，計劃于今年推出的互聯(lián)網(wǎng)教育服務平臺，將打通校內(nèi)校外，實現(xiàn)增量服務收入。在此基礎(chǔ)上，未來公司還將加速圍繞K12核心用戶提分與升學兩大核心需求進一步完善教育服務板塊，深入布局可期。
依托海量校內(nèi)資源，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)留學產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。1）收購加誠博教：國內(nèi)領(lǐng)先的海外院校教育交流服務提供商，覆蓋全球2000 多所海外大學和高中資源，其中北美院校資源全國領(lǐng)先，提供一站式留學服務；2）收購上海叁陸零教育：國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)留學中介平臺，網(wǎng)站流量大，用戶獲取成本低，同時能夠全面對接加誠博教線下資源，協(xié)同效應明顯。重點布局國際教育板塊，聚焦互聯(lián)網(wǎng)留學服務，同時大力拓展與海外優(yōu)質(zhì)教育機構(gòu)的合作，為國內(nèi)的教育業(yè)務提供技術(shù)和內(nèi)容支持。
未來工作重點：公司將通過內(nèi)生+外延的方式，著重在以下5 個方面展開布局：1.圍繞教育服務，初步完成產(chǎn)業(yè)布局；2.市場拓展——保證現(xiàn)金流，迅速跑馬圈地；3.平臺升級——立思辰教育服務平臺；4.學科應用產(chǎn)品升級——互聯(lián)網(wǎng)再造及提升；5.品牌升級——樹立教育品牌內(nèi)涵。
盈利預測。聚焦在線教育與安全，教育將成為未來公司的戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務強勢布局。未來看點：（1）“區(qū)域平臺+智慧校園+學科應用”的宏偉教育布局落地，平臺卡位優(yōu)勢明顯，未來聚焦產(chǎn)品內(nèi)容有望打造B2B2C 新模式，實現(xiàn)教育資源商業(yè)價值的最大化，業(yè)績持續(xù)高增長有保障；（2）重點布局國際教育板塊，聚焦互聯(lián)網(wǎng)留學服務產(chǎn)業(yè)鏈，同時大力拓展與海外優(yōu)質(zhì)教育機構(gòu)的合作，為國內(nèi)的教育業(yè)務提供技術(shù)和內(nèi)容支持。根據(jù)康邦科技和江南信安業(yè)績承諾測算，2016-2017 年兩個標的能貢獻凈利潤1.26 億元和1.66 億元，由于康邦科技與立思辰原有區(qū)域校園信息化業(yè)務協(xié)同效應強烈，我們預計業(yè)績承諾有望超預期完成，再結(jié)合公司內(nèi)生增長增速超30%，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.46 元、0.59 元和0.78元。考慮到公司業(yè)務涉及教育領(lǐng)域，且未來將繼續(xù)深入布局，估值應有相應提升。再參考同行業(yè)中，全通教育2016 年P(guān)E一致預期為64.26 倍，我們給予公司2016 年60 倍估值，對應目標價27.60 元。維持買入評級。
風險提示。大盤系統(tǒng)性風險持續(xù)釋放；業(yè)績承諾未達預期風險。
|
|
