>> 安信證券-長江證券(000783)區(qū)域優(yōu)勢穩(wěn)固，資管投行突出-160430
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提高非通道收入占比。報告期內(nèi)，受到市場總體交易量下滑影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)到6 億元，同比下降38%。一季度公司股基交易成交額達(dá)到1.3 萬億元，市場占比1.8%，與2015 年末基本持平。經(jīng)測算，2015 年公司傭金率約為萬分之五，略低于行業(yè)平均水平，但是公司積極推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向多元化財富管理轉(zhuǎn)型，擴大非通道收入占比，有效豐富業(yè)務(wù)收入來源，提高業(yè)務(wù)利潤率。
■預(yù)計信用業(yè)務(wù)規(guī)模將適時擴大。根據(jù)季度報告，公司利息凈收入達(dá)到2 億元，與去年一季度持平。公司2015 年兩融余額市場峰值為398 億元，份額達(dá)到1.9%，截至2016 年3 月末，公司融資融券余額降至205 億元，但市場份額提高到2.3%。公司信用業(yè)務(wù)推動渠道建設(shè)，大力發(fā)展質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，提高信用業(yè)務(wù)收入。預(yù)計公司將會適時擴大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，市場占有率達(dá)到2.5%左右。
■自營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定。公司一季度自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1 億元，同比下降71%，公允價值變動凈收益出現(xiàn)浮虧。公司自營規(guī)模略微有所下降，2016 年一季度末交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)相比年初減少超20 億元。2015 年自營為公司帶來16%的營業(yè)收入貢獻(xiàn)，預(yù)計2016 年公司自營業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重還將穩(wěn)定在這一水平。
■資管業(yè)務(wù)收入大幅增長。根據(jù)Wind 提供的數(shù)據(jù)，截至4 月29 日，長江資管資產(chǎn)凈值達(dá)到273 億元，行業(yè)排名14。公司2016 年第一季度實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入1 億元，同比增長139%。低利息背景下居民財富管理需求不斷增長，公司加快對資管產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)立，在提升規(guī)模與提高盈利能力兩方面同時著手，提升經(jīng)營業(yè)績。
■新三板業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。季度報告披露，公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1 億元，同比增長70%。Wind 數(shù)據(jù)顯示，2016 年第一季度，公司投行承銷35 家，承銷金額達(dá)到93 億元。
受益于長江經(jīng)濟帶，公司新三板業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，截至2016 年4 月29 日，公司掛牌210家，行業(yè)排名前列。未來隨著區(qū)域股權(quán)市場的活躍，公司投行業(yè)務(wù)提升空間較大，業(yè)務(wù)占比也將提高。
■區(qū)域優(yōu)勢穩(wěn)固，業(yè)務(wù)覆蓋全國。截至2015 年末，長江證券共設(shè)有153 家營業(yè)部，其中53 家在湖北，占比達(dá)到35%。公司地處長江經(jīng)濟帶，總部設(shè)在中部重鎮(zhèn)武漢，堅持深耕湖北，積極參與湖北省長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立工作，并將分期出資不超過30 億元參與該基金。公司還與武漢烽火科技集團、湖北省長江產(chǎn)業(yè)投資集團、中國郵政儲蓄銀行湖北省分行等重點企業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議或業(yè)務(wù)合作協(xié)議。2015 年，公司新三板掛牌省內(nèi)市場份額達(dá)到36%，隨著中小企業(yè)融資需求的上升、直接融資比例的提高以及區(qū)域股權(quán)市場的發(fā)展，將為公司提供豐富業(yè)務(wù)來源。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價11.74 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的EPS 分別為0.44 元、0.57 元、0.66 元。
■風(fēng)險提示：市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險
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