>> 中信建投-民生銀行(600016)中收增長引擎轟隆，撥備計提稀釋利潤-160504
| 上傳日期： |
2016/5/4 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
非息收入在高基數(shù)下仍實現(xiàn)強勁的增速，一季度單季實現(xiàn)非息收入160.28 億元，同比增長24.46%，環(huán)比提升10.72%，主要是手續(xù)費及傭金收入的拉動（環(huán)比上升9.95%，同比上升21.17%），預(yù)計主因仍是代理業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)銀行卡業(yè)務(wù)。非息收入占比39.94%，同比提升4.2 個百分點，收入結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，領(lǐng)先同業(yè)。
2016 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤137.06 億元，同比增長僅2.82%，一季度單季加大撥備計提力度稀釋利潤，撥備前利潤增速仍保持在兩位數(shù)，撥備前利潤278.31 億元，同比增長14.93%。
2、成本收入比持續(xù)改善
凈利潤空間受息差和資產(chǎn)質(zhì)量的雙重擠壓下，業(yè)務(wù)管理費用控制起到重要作用，成本收入比進一步壓降，成本收入比23.76%，較去年同期下降1.57 個百分點。事業(yè)部制改革實現(xiàn)業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，即使在社區(qū)銀行戰(zhàn)略高投入的基礎(chǔ)下，仍反映在成本收入比逐年下降，大事業(yè)部轉(zhuǎn)型待發(fā)，將會實現(xiàn)效率和效益的進一步提升。
3、資產(chǎn)質(zhì)量回暖仍需時間，撥備空間亟待補足
2016 年一季末不良貸款率1.62%，較去年末上升2bp。不良貸款余額358.29 億元，較去年末凈生成30.08億元，資產(chǎn)質(zhì)量仍承壓。撥備覆蓋率152.13%，較去年末下降1.50 個百分點，進一步逼近監(jiān)管紅線，一季度加大撥備計提力度，資產(chǎn)減值損失9990 億元，較去年同期大幅提升近56.68%，撥備調(diào)節(jié)空間有限，侵蝕凈利潤增速。
4、投資建議：
民生銀行在管理層落定后改革有望提速，專業(yè)扁平的新治理架構(gòu)有利于新時期以客戶為中心提升服務(wù)質(zhì)量，減少事業(yè)部與分行間的業(yè)務(wù)重疊/矛盾。鳳凰計劃下原業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向已定，中收增長引擎轟隆，綜合化平臺呼之欲出，兩小業(yè)務(wù)全新升級，但資產(chǎn)質(zhì)量回暖仍需時間，業(yè)務(wù)調(diào)整與存量消化雙管齊下。預(yù)計公司2016 年EPS分別為1.33 元，PE/PB 分別是7.03、1.51，維持買入評級。
|
|
