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公司境外收入占比28.45%，境內(nèi)、境外毛利率分別為25.48%、25.72%。
    公司2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.22 億，比上年同期增加60.05%，主要原因?yàn)樯钲诰胖蕹隹跇I(yè)務(wù)增加以及光電子產(chǎn)品較去年同期大幅增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)1562 萬，比上年同期減少-18.23%；扣非后凈利潤(rùn)1144 萬，上年同期-130 萬。
    投資要點(diǎn)
    1. 數(shù)字電視、空管和物聯(lián)網(wǎng)三大產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展公司2015 年4 月完成非公開發(fā)行5151.5 萬股，發(fā)行價(jià)格25.08 元/股，募集資金12.9 億，其中3.41 億用于對(duì)控股子公司九州科技單方面增資收購(gòu)九洲信息79.14%股份（公司持有67.76%）；6.35 億用于收購(gòu)九洲集團(tuán)持有的九洲空管70%股權(quán)，6200 萬用于收購(gòu)206 號(hào)廠房，其余補(bǔ)流。
    九洲空管和九洲信息收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司形成?shù)字電視、空管和物聯(lián)網(wǎng)三大產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的布局。數(shù)字電視業(yè)務(wù)主要包括數(shù)字電視機(jī)頂盒、寬帶網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備、光傳輸設(shè)備等；空管業(yè)務(wù)主要包括空管防撞系統(tǒng)、空管監(jiān)視系統(tǒng)、空管自動(dòng)化系統(tǒng)等；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要包括軍事物流信息化、智能溯源、智能安防等領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。
    2.九洲信息、九洲空管完成業(yè)績(jī)承諾
    九洲信息、九洲空管2015、2016 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)之和分別為16173.99 萬、18678.05 億。2015 年九洲信息實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為4309.63 萬，九洲空管12181.22 萬，二者扣非凈利潤(rùn)之和16490.85 萬，超出承諾數(shù)316.86 萬。
    九洲空管全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2 億，同比增18.6%，凈利潤(rùn)1.23 億，同比增23.1%；九洲信息全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.3 億，同比增29.5%,凈利潤(rùn)4503 萬，同比增1.69%?？傮w來看，兩家企業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    3.九洲集團(tuán)軍工資產(chǎn)證券化推進(jìn)值得期待 
    子公司九洲空管利潤(rùn)規(guī)模僅占公司控股股東九洲集團(tuán)航空機(jī)載、空管產(chǎn)品業(yè)務(wù)的1/4左右，集團(tuán)軍工資產(chǎn)證券化的持續(xù)推進(jìn)將大幅提升公司軍工產(chǎn)品業(yè)績(jī)。 
    控股股東四川九洲集團(tuán)2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201億元，利潤(rùn)總額8億，其中航空機(jī)載、空管產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入45.1億元，毛利率24%，利潤(rùn)總額5.3億元。九洲集團(tuán)是軍民用二次雷達(dá)系統(tǒng)的科研生產(chǎn)基地，擁有50多年專業(yè)從事大型軍工電子裝備整機(jī)研發(fā)歷史和一級(jí)保密資質(zhì)，在國(guó)內(nèi)軍用空管領(lǐng)域占據(jù)70%以上的市場(chǎng)份額，同時(shí)在國(guó)外拓展勢(shì)頭良好。2013年國(guó)家空管監(jiān)視與通信系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心落戶集團(tuán)。十三五期間九洲集團(tuán)軍工資產(chǎn)證券化推進(jìn)值得期待。 
    4.盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司空管與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)穩(wěn)健，數(shù)字電視業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定。不考慮資產(chǎn)注入的影響，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年的EPS分別為0.46、0.53、0.62元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為55、48、41倍。考慮集團(tuán)優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)的證券化預(yù)期，我們對(duì)公司首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工資產(chǎn)證券化推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；傳統(tǒng)數(shù)字電視板塊業(yè)績(jī)大幅下滑；物聯(lián)網(wǎng)與空管產(chǎn)品訂單下滑。