>> 國海證券-京山輕機(000821)2016年一季報點評：轉型機器人產業(yè)，一季度扣非凈利潤大增-160429
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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公司公允價值變動收益-2214 萬元，去年同期為1206 萬元；投資收益137 萬元，去年同期1348 萬元。以上兩項出現同比大幅下滑拖累公司一季度業(yè)績整體表現。
扣非凈利潤大幅增長主要源于惠州三協(xié)業(yè)績并表。 京山輕機扣非后凈利潤的大幅增長，表明了實體經營業(yè)績的改善。子公司惠州三協(xié)于2015 年4 月1 日并表，即去年一季度業(yè)績并未合并該公司，故我們傾向于認為2016 年一季度實體業(yè)績大幅增長主要由子公司惠州三協(xié)業(yè)績并表所致。
惠州三協(xié)2016 年業(yè)績值得期待。 由于主要大客戶德賽電池2015 年針對蘋果電池封裝生產線的新增產能需求下滑，導致該年惠州三協(xié)業(yè)績疲軟；當年完成凈利潤4814萬元，略低于承諾業(yè)績5040 萬元。但是由于惠州三協(xié)加大研發(fā)投入，多款新產品2016 年有望實現銷售，并大力拓展富士康、京東商城等大客戶，業(yè)績有較大增長空間。
考慮到惠州三協(xié)被并購時的業(yè)績對賭承諾及獎勵條款，我們認為2016 年其凈利潤有望超過6000 萬元。
公司加速向機器人行業(yè)轉型。 2015 年報披露，公司發(fā)展戰(zhàn)略確定為在穩(wěn)固原有主業(yè)包裝機械和汽車零部件制造的基礎上，重點向機器人行業(yè)拓展。2015 年除完成對惠州三協(xié)的并購，8 月份公司還參股了深圳市慧大成智能科技有限公司（主要業(yè)務為工業(yè)視覺）；2016 年公司聯(lián)合華中科技大學設立無人機和康復機器人公司。公司以惠州三協(xié)為核心正在逐步深化在機器人行業(yè)的布局，后續(xù)動作值得期待。
看好公司在機器人產業(yè)的發(fā)展，維持“買入”評級 公司脫胎于國企，但憑借著惠州三協(xié)良好的技術與管理基礎，轉型機器人行業(yè)，打開長期成長空間。預測公司2016-2018年EPS 分別為0.23/0.34/0.42 元/股，按照4 月28 日收盤價14.55 元/股計算，對應PE 為62/43/35 倍；同時考慮到員工持股成本為14.11 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：惠州三協(xié)業(yè)績不達標；公司其他業(yè)務業(yè)績大幅下滑；證券投資收益持續(xù)大幅虧損。
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