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公司同時(shí)公告2016 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，同比增長(zhǎng)150%-180%，有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6-5.2 億。
    VA 大比例過(guò)渡到新單，貢獻(xiàn)Q2 主要增長(zhǎng)。Q2 單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.1-3.6 億，同比增長(zhǎng)193%-246%，環(huán)比增長(zhǎng)98%-134%，業(yè)績(jī)靚麗。同比增長(zhǎng)主要?dú)w功于香精香料的產(chǎn)能和利潤(rùn)率上升、VA 漲價(jià)、VE 漲價(jià)。鑒于環(huán)比業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng)2 億以上，在基于目前維e 依然以執(zhí)行老單為主的假設(shè)下，我們認(rèn)為二季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要?dú)w因于VA 的價(jià)格上漲，并且已經(jīng)以執(zhí)行新單為主，當(dāng)然隨著VE 的漲價(jià)也將增厚部分利潤(rùn)。
    Q3 有望繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前公司VE 的最近報(bào)價(jià)為72 元/kg，預(yù)計(jì)后期隨著VE 將逐漸過(guò)渡到新單，價(jià)格上漲將逐漸過(guò)渡到利潤(rùn)體現(xiàn)，同時(shí)由于市場(chǎng)供需偏緊，VA 的價(jià)格也有望繼續(xù)再創(chuàng)新高，因此Q3 的業(yè)績(jī)有望繼續(xù)大增。
    投資邏輯未變，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均處于拐點(diǎn)或加速階段，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2 年有望持續(xù)向上。公司目前業(yè)務(wù)主要包括：以維生素（VE、VA、VH、胡蘿卜素等）為主的營(yíng)養(yǎng)品、香精香料、以PPS為主的新材料等。1）香精香料業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)能擴(kuò)張和新品種的推出，預(yù)計(jì)仍將處于快速發(fā)展期。2）PPS 樹(shù)脂具有5000 噸產(chǎn)能，2015 年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并正在擴(kuò)產(chǎn)1 萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，有望于2017 年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。3）一期5 萬(wàn)噸的蛋氨酸預(yù)計(jì)將在年內(nèi)投產(chǎn)，為公司明后年業(yè)務(wù)帶來(lái)大幅增長(zhǎng)。更重要的，VA、VE 等維生素大品種業(yè)務(wù)正處于漲價(jià)階段，將為公司帶來(lái)大幅利潤(rùn)彈性。公司是國(guó)內(nèi)維生素龍頭，具有VA 產(chǎn)能6000-7000 噸，50%VE 粉產(chǎn)能3.6萬(wàn)噸。
    趨勢(shì)性看好，維持盈利預(yù)測(cè)和“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公司屬于罕見(jiàn)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇品種，安全邊際和彈性兼而有之，趨勢(shì)性看好。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年?duì)I業(yè)收入54.40 億、79.87 億、105.3 億，同比增長(zhǎng)42%、47%、32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.92億、13.94 億、14.56 億，同比增長(zhǎng) 122%、56%、4%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.82 元、1.28 元、1.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品放量低于預(yù)期；2）原有產(chǎn)品業(yè)績(jī)下滑；3）產(chǎn)品毛利率下滑