>> 中信證券-均勝電子（600699）重大事項點評-外延戰(zhàn)略持續(xù)，打造創(chuàng)新平臺級公司-160506
| 上傳日期： |
2016/5/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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EVANA 主要客戶包括汽車、工業(yè)、醫(yī)療和健康等領(lǐng)域的一線跨國集團(tuán)，如天合、麥格納、美艾利爾、ALCON 等，2015 年收入2,343 萬美元，EBITDA 280 萬美元。公司目前主要工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)包括普瑞PIA、IMA（2014 年收購）、普瑞工業(yè)自動化及機(jī)器人子公司（國內(nèi)），收購?fù)瓿珊?，公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)將從歐洲、亞洲延伸至北美，此外，在醫(yī)療和健康領(lǐng)域的布局將得到進(jìn)一步強化。作為公司“三大產(chǎn)品戰(zhàn)略”之一，工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的內(nèi)生和外延增長值得期待。
參股Car Joy，強化汽車服務(wù)領(lǐng)域布局。Car Joy 旗下“樂車邦”是中國第一家專業(yè)聚焦于4S 店網(wǎng)絡(luò)的汽車售后電商平臺，目前已入駐百度、騰訊、阿里巴巴、京東、大眾點評、高德地圖、五大銀行的互聯(lián)網(wǎng)平臺，是百度地圖、百度糯米、騰訊汽車唯一汽車4S 店保養(yǎng)供應(yīng)商，目前主要投資人包括紅杉資本、百度等。繼投資車音網(wǎng)、安惠汽服之后，公司加大汽車服務(wù)/汽車后市場布局，有望借助公司的軟、硬件平臺優(yōu)勢，圍繞終端用戶的各個使用環(huán)節(jié)構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。
車身智能化+道路交通智慧化雙輪驅(qū)動，A 股優(yōu)質(zhì)智能駕駛優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司擬以9.2 億美元收購全球第四大汽車安全系統(tǒng)供應(yīng)商KSS，深度布局車身智能化。近期，KSS 宣布控股韓國領(lǐng)先視覺系統(tǒng)開發(fā)商Image Next 公司，將進(jìn)一步增強汽車主動安全技術(shù)實力。此外，公司擬以1.8 億歐元收購德國TS 道恩旗下汽車信息板塊業(yè)務(wù)，落子道路交通智慧化。公司目前是A 股最為優(yōu)質(zhì)的智能駕駛標(biāo)的，有望長期享受龍頭估值溢價。
增發(fā)底價為股價帶來一定支撐，長期受益產(chǎn)業(yè)升級。公司近期確定此次用于收購KSS和TS 相關(guān)資產(chǎn)的定增底價為29.85 元/股，有望為股價帶來一定的支撐。公司致力于構(gòu)建包含駕駛控制、汽車安全、車聯(lián)網(wǎng)、新能源、工業(yè)機(jī)器人等在內(nèi)的極具競爭力的產(chǎn)品矩陣，公司將從汽車電子專家升級為技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新型平臺服務(wù)商，長期料將受益于汽車產(chǎn)業(yè)向智能化、電動化、工業(yè)自動化升級。
風(fēng)險因素：匯率及海外市場波動侵蝕利潤；國內(nèi)客戶拓展不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：假設(shè)KSS 與TS 相關(guān)資產(chǎn)于6 月份完成并表、收購EVANA增厚公司業(yè)績、以及增發(fā)并購影響，上調(diào)公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測為0.79/1.34/1.60 元（原預(yù)測為0.72/0.88/1.06 元）。公司當(dāng)前價35.80 元，分別對應(yīng)2016/17/18 年45/27/22倍PE。公司將從汽車電子專家升級為技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新型平臺服務(wù)商，我們看好公司的長期發(fā)展。根據(jù)行業(yè)及公司歷史估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值對應(yīng)2017 年30-32 倍PE，維持“增持”評級，目標(biāo)價42 元。
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