>> 華創(chuàng)證券-國瓷材料(300285)重大資產(chǎn)重組點評：收購王子制陶，氧化鋁催化劑載體業(yè)務更進一步-160504
| 上傳日期： |
2016/5/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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2. 王子制陶：國內(nèi)領先尾氣凈化催化載體龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈整合發(fā)掘百億市場。
汽車尾氣處理催化劑載體存量空間可達120 億元，但目前被康寧、NGK 等少數(shù)國際巨頭壟斷；王子制陶是國內(nèi)少數(shù)廠商，并已向國內(nèi)尾氣凈化催化龍頭無錫威孚供貨，產(chǎn)品毛利率可達63.5%；國瓷作為催化劑載體用高純超細氧化鋁一線廠商，本次收購將實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，并進一步拓展氧化鋁業(yè)務的新領域應用。
3. 成長中的新材料平臺公司：可復制的成功，樹木森林皆可見。
本次收購是對國瓷發(fā)展模式的再一次詮釋，重申我們的邏輯：現(xiàn)有氧化鋁、氧化鋯項目的現(xiàn)有應用和規(guī)劃產(chǎn)能的投產(chǎn)和放量，可維持公司未來3年超50%的復合增長，而依托卓越的核心技術+成果轉化+市場拓展能力，持續(xù)開發(fā)新的業(yè)務品類和板塊，實現(xiàn)模式復制，公司長期持續(xù)高增長可期。
4.盈利預測與投資評級。
不考慮本次重大資產(chǎn)重組的業(yè)績并表和發(fā)行股份的股本攤薄，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.51、0.84、1.18，對應PE 61X、37X、26X。公司是國內(nèi)罕有、盈利能力極佳的新材料平臺型公司。未來鋰電隔膜涂覆、催化劑載體、陶瓷義齒和Apple Watch 背板等新興領域均有較明確高增長，看好公司未來發(fā)展。給予強烈推薦評級。詳見我們之前的深度報告《成長中的新材料平臺公司：可復制的成功，樹木森林皆可見》。
風險提示：
王子制陶業(yè)務整合效果不佳，高純超細氧化鋁、納米復合氧化鋯項目建設進度不達預期，MLCC 粉、陶瓷墨水行業(yè)景氣下行。
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