>> 國泰君安-揚杰科技(300373)：功率器件后起之秀，內(nèi)外并舉高成長可期-160510
| 上傳日期： |
2016/5/11 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
王永輝 |
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公司是國內(nèi)功率器件行業(yè)的后起之秀，競爭優(yōu)勢顯著，具備優(yōu)異的成長能力和盈利能力，我們認(rèn)為公司有望通過內(nèi)生增長和外延拓展，逐步從國內(nèi)龍頭成長為全球領(lǐng)先的功率器件企業(yè)。我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 為0.43、0.64、0.83元，參考可比公司估值水平，并考慮公司遠(yuǎn)超同行的成長性和盈利能力，給予公司目標(biāo)價25.6 元，對應(yīng)2017 年40 倍PE。
功率器件千億市場，公司競爭優(yōu)勢顯著，將加速實現(xiàn)進口替代。（1）從市場規(guī)模來看，功率器件市場規(guī)模超千億，其中二極管市場規(guī)模達(dá)350 億，海外廠商占據(jù)七成市場，國產(chǎn)替代空間巨大；（2）從競爭優(yōu)勢來看，公司具備成本優(yōu)勢，毛利率遠(yuǎn)高于競爭對手，市場方面，公司貿(mào)易起家市場嗅覺靈敏，并購MCC 打開海外市場，產(chǎn)能方面，公司持續(xù)加碼，未來將加速替代進口，業(yè)績高成長可期；
戰(zhàn)略布局清晰，內(nèi)生外延并舉，公司逐步從國內(nèi)龍頭走向國際龍頭。
（1）公司率先布局SiC 功率器件，卡位三代半導(dǎo)體；（2）公司已經(jīng)推行了兩期限制性股票激勵計劃，規(guī)模近1000 萬股，綁定員工與公司利益，彰顯了管理層對于未來發(fā)展的信心和決心；（3）我們預(yù)計未來三年公司內(nèi)生增長將保證凈利潤35%的復(fù)合增長，通過外延拓展，公司進一步做大做強，逐步成為國際龍頭企業(yè)。
催化劑：產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步落地；客戶拓展獲得突破風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加速導(dǎo)致的毛利和市占率下滑風(fēng)險
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