>> 高華證券-?？低?002415)稅率不確定因素消除；重申強力買入-160511
| 上傳日期： |
2016/5/12 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金俊 |
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潛在影響
享有稅收優(yōu)惠政策的具體條件未改變，只是處理流程進(jìn)行了調(diào)整。我們因此預(yù)計?？低晫⑾碛?0%的優(yōu)惠稅率，我們的盈利預(yù)測已經(jīng)計入了這一點。鑒于2015 年度和2016 年一季度優(yōu)惠稅率的審批延遲，公司在會計處理上已經(jīng)采用了15%的稅率。通知公布后，我們預(yù)計海康威視將扣減多余稅金，從而全年有效稅率將低于10%。我們認(rèn)為這將消除市場關(guān)于?？低暥惵噬仙膿?dān)憂。我們預(yù)計與15%的有效稅率相比，較低的稅率可能會使得2016 年每股盈利高出8%。
估值
我們維持盈利預(yù)測和人民幣41.30 元的12 個月目標(biāo)價格（基于16 倍的2016 年預(yù)期市盈率，并采用2020 年預(yù)期每股盈利，隨后以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年）。我們假設(shè)2016 年有效稅率為9%，并預(yù)計2016 年收入/凈利潤有望同比增長29%/32%。我們重申對?？低暤膹娏I入以反映：1) 全球市場份額擴大推動增長走強，未來4 年預(yù)期收入/凈利潤年均復(fù)合增長率為23%/28%，高于全球同業(yè)11%的2016-2018 年預(yù)期凈利潤的年均復(fù)合增長率；2) 估值合理，2016 年預(yù)期市盈率為16 倍，而全球同業(yè)中值為20 倍。
主要風(fēng)險
競爭加劇和行業(yè)需求下降導(dǎo)致銷售增長慢于預(yù)期、毛利率降幅高于預(yù)期，銷售管理費用高于預(yù)期。
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