>> 中泰證券-科大訊飛（002230）定增收購樂知行，教育生態(tài)布局再下一城-160518
| 上傳日期： |
2016/5/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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目前公司的主要客戶集中于北京地區(qū)的中小學(xué)等教育機(jī)構(gòu)，并且積累了北京市眾多知名中小學(xué)客戶，如北京市第四中學(xué)、北京第二實(shí)驗(yàn)小學(xué)等，借助標(biāo)桿客戶建立的品牌優(yōu)勢，公司目前正積極面向黑龍江、河南等其他區(qū)域拓展。 收購樂知行完善訊飛K12教育生態(tài)，產(chǎn)品和渠道協(xié)同明顯。在產(chǎn)品上，訊飛的教育產(chǎn)品體系已經(jīng)覆蓋了基礎(chǔ)教育階段的"教、學(xué)、考、評、管"各大環(huán)節(jié)，收購樂知行有助于增強(qiáng)公司的數(shù)字化校園產(chǎn)線，同時加強(qiáng)公司在SAAS教育云服務(wù)方面的競爭優(yōu)勢；在渠道上，訊飛已經(jīng)與多個省市簽訂了教育信息化建設(shè)合作協(xié)議，完成15 個省級教育平臺、20 余個市/縣/區(qū)級教育信息化整體方案的建設(shè)，服務(wù)覆蓋師生超過8,000 萬，而樂知行的教育信息化產(chǎn)品在北京地區(qū)有較高的市占率，二者在市場渠道上能有實(shí)現(xiàn)有效互補(bǔ)。
K12業(yè)務(wù)線亮點(diǎn)頻頻，2B與2C業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。1）2B方面：目前公司已經(jīng)完成了15個省級教育平臺、上海、洛陽、衡陽等20余個市/縣/區(qū)級教育信息化整體方案的建設(shè)，服務(wù)覆蓋用戶近8000萬，我們認(rèn)為，隨著15年各市、區(qū)云平臺項目招投標(biāo)進(jìn)程的不斷加快，公司未來圈地的進(jìn)度還將不斷加快；同時，公司面向?qū)W校端的智慧課堂產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了超過30萬個班級，目前已經(jīng)在十多個省份進(jìn)行試點(diǎn)推廣，后續(xù)公司有望借助示范效應(yīng)向其他區(qū)域推進(jìn)；2）2C方面：公司在原有2B業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展了全新的2C在線教育平臺--智學(xué)網(wǎng)，目前全國范圍內(nèi)已經(jīng)與近百個地市/區(qū)縣簽訂長期服務(wù)協(xié)議，平臺用戶突破500萬，覆蓋學(xué)校超過4000所，并構(gòu)建起了全國規(guī)模最大、體系最全、配置最靈活的云測評大數(shù)據(jù)分析平臺。
盈利預(yù)測及投資建議：我們調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司16、17、18年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為5.72、7.82、10.18億元，分別同比增長35%、37%、30%、，2016-2018年EPS分別為0.45、0.61、0.79元/股?；诠驹谥悄苷Z音產(chǎn)業(yè)中的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，在電信、汽車、教育、家居等領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，在互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營模式方面的積極探索，以及不遠(yuǎn)的將來人工智能時代對語音交互模式的巨大潛在需求，我們認(rèn)為公司未來蘊(yùn)含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值，維持"買入"評級，目標(biāo)價36元，對應(yīng)59* 17PE。
風(fēng)險提示：語音技術(shù)未來應(yīng)用情況不達(dá)預(yù)期；國際語音巨頭及BAT自行開發(fā)語音技術(shù)對公司業(yè)務(wù)的沖擊。
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