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公司與人民教育出版社、高等教育出版社、外語與教學研究社、北京師范大學出版社、團中央少兒出版總社等教育出版機構建立了長期的合作關系。教育類相關產(chǎn)品收入占比已超過40%。公司以4.3 億作價收購優(yōu)質教育服務標的樂博教育，標志著全面跨入2C 端的教育服務領域。支付對價中現(xiàn)金占比7.10%，股份占比92.90%，同時募集配套資金4.13 億。
    樂博教育為機器人教育行業(yè)領軍企業(yè)。樂博教育韓國最大的機器人學校ROBOROBO 課程引入中國幼少兒啟蒙教育階段，同時總結出一套本土化的課程體系和教學方式。樂博教育業(yè)務具備以下特點：1）三種課程覆蓋16 歲以下兒童青少年。初中高級三種課程，分別包含積木機器人（適合4—8 歲）、單片機機器人（7—12 歲）和人型機器人。2）直營為主，加盟為輔。樂博教育已經(jīng)在全國25 個省及直轄市實現(xiàn)全面快速布局，擁有63 家直營店和115 所加盟店（加盟費收入占比3%），基本覆蓋全國主要的一線、二線城市，并涉及大多數(shù)三、四線發(fā)達城市，特別在北京、上海、南京、杭州等地區(qū)市場份額領先。3）課程費用包含機器人設備，性價比較高。4）門店擴張、提價、新老店比例變化、渠道拓展（進校園、海外市場）是公司未來增長的核心驅動因素。
    A 股唯一新東方背書教育標的。2014 年樂博教育獲得了真格基金的1000 萬元人民幣的投資；2015 年新東方戰(zhàn)略入股。本次收購完成后，新東方旗下的東方卓永投資管理有限公司占上市公司1.54%股權。公司依靠新東方遇到優(yōu)勢，提高滲透率；與新東方旗下素質教育品牌百學匯合作，收入分成，實現(xiàn)雙贏。未來或可成為新東方培育標的的退出平臺。
    科學教育/素質教育概念興起，改變中國“重教輕育”的現(xiàn)狀。二代政策、消費升級是“量價齊升”的根源，是教育服務領域蒸蒸日上的基礎。80 后/85 后父母的的教育新觀念引導教育資源、子女時間分配中長期向素質教育傾斜。美國政府提出的STEAM 教育概念包含Science（科學）, Technology（技術）, Egineering（工程）, Arts（藝術）, Maths（數(shù)學）得到了極大的國際認可。中國目前正在經(jīng)歷經(jīng)濟轉型、人才結構優(yōu)化，科學的素質教育符合國家戰(zhàn)略。
    首次覆蓋，給予買入評級。公司以大比例股權+長期（最長四年）鎖定的收購方式牽手新東方戰(zhàn)略合作伙伴樂博教育，確立了轉型教育產(chǎn)業(yè)的基調。高管股權激勵和員工持股均已完成，新東方股權保留，實現(xiàn)了上市公司+標的方+戰(zhàn)略投資者三方綁定的格局。我們預計公司2016-2018 年EPS 為0.15 元、0.16 元、0.21 元，對應PE 為190、184、141 倍。
    如考慮本次收購的業(yè)績增厚和股本攤薄，2016-2018 年EPS 為0.28 元、0.34 元、0.42元、對應EPS 為105、88、70 倍。根據(jù)FCFF 絕對估值法，計算得到公司每股價值為42.13元，對比公司現(xiàn)有股價29.39 元，存在43%的空間，給予“買入”評級。