>> 申萬宏源-永貴電器（300351）連接器龍頭：立足軌交四大領域+拓展新領域再造永貴，維持“增持”評級-160518
| 上傳日期： |
2016/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曲偉，陳超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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預計十三五期間城市軌道交通新建里程增加600-800 公里/年, 遠超十二五期間400 公里/年的水平。十三五期間累計超過2 萬億元，城軌投資迎來爆發(fā)期。1）我們測算出，十三五期間軌交連接器四大子領域合計市場空間達146 億元，年均29 億元。永貴電器在軌交連接器領域的市占率達到15%-20%，是軌交連接器領域的絕對龍頭，充分受益軌交行業(yè)的高景氣度。2）軌交新產(chǎn)品：開發(fā)新產(chǎn)品拓展軌交產(chǎn)品邊界，打造新的利潤增長極。公司開發(fā)的軌交新產(chǎn)品油壓減震器和軌交計軸器的市場容量分別達到年均20 億和2 億，不斷拓展軌交領域的產(chǎn)品布局，打造新的利潤增長極。
新領域再造永貴：新能源汽車+通訊+軍工，完善連接器市場布局。1）新能源汽車連接器：新能源汽車充電樁、充電槍和互聯(lián)系統(tǒng)等全面布局，技術領先迎來放量。公司于 2009 年開始布局新能源汽車電連接器領域，公司的充電樁、充電槍和BMS 系統(tǒng)等技術領先，客戶資源雄厚，包括比亞迪汽車、長安新能源、力帆、眾泰、新大洋等。新能源汽車爆發(fā)式增長帶動新能源連接器需求快速提升。新能源汽車連接器十三五期間市場容量合計達到345 億元，年均達到69 億元，公司有望在未來3~5 年內(nèi)，新能源電動汽車行業(yè)力爭占取20~30%的市場份額。2）通訊連接器：華為供應商永貴盟立+翊騰電子，協(xié)同效應可期。
公司14 年控股華為供應商深圳永貴盟立，持股56.35%，布局我國通訊連接器市場年均150~200 億元規(guī)模的大市場。消費電子連接器收購的翊騰電子專注于3C 領域的精密連接器和結構件。永貴盟立與翊騰電子協(xié)同效應可期，有望擴大永貴在通訊連接器領域的影響力。3）軍工連接器：軍品資質獲取齊全后有望迎來放量。公司積極布局軍工連接器百級別市場，切入海裝、陸裝、空裝和核領域連接器。公司目前獲得軍品資質中四證中的三證，未來隨著公司軍品資質獲取齊全后，軍工連接器有望迎來放量。
投資建議：公司立足軌交連接器，四大領域融合發(fā)展，上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。
我們預計公司2016 年-2018 年將實現(xiàn)凈利潤（包括收購翊騰電子）2.64 億、3.79 億、5.01 億，三年復合增速達 23%，考慮增發(fā)攤?。ㄊ召彴l(fā)行2047 萬股，預計募集配套資金發(fā)行3000 萬股左右，總股本為3.87 億股），對應EPS 為0.69 元、0.99 元、1.30 元，對應PE 為46X、31X、24X。軌交零部件行業(yè)平均市盈率為60 倍，公司16 年市盈率46倍，低于行業(yè)水平。而且公司立足軌交連接器，積極拓展新能源汽車+通訊+軍工連接器，形成連接器領域四大領域構成的產(chǎn)業(yè)新格局，崛起成為連接器領域的龍頭。公司將充分受益于軌交行業(yè)的高景氣度、新能源汽車的爆發(fā)式增長、通訊連接器領域的協(xié)同發(fā)展和軍工資質齊全后的產(chǎn)品放量，我們認為公司將迎來高速增長時代，上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。
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