>> 群益證券-興業(yè)銀行(601166)不良壓力下積極尋求轉(zhuǎn)型-160520
| 上傳日期： |
2016/5/21 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭春明，廖晨凱 |
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此報告為加密報告 |
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受不良拖累，利潤增速放緩：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行行業(yè)不良加速暴露，且利率市場化也加大了銀行利息收入端的考驗(yàn)。公司2016Q1年不良貸款率已升至1.57%，較15年末再升11BP，亦遠(yuǎn)高于2015年初1.1%的水準(zhǔn)；受到不良拖累，公司利潤增速呈現(xiàn)逐季放緩，2015Q1-4凈利潤增速分別為10.68%、6.49%、5.48%、1.72%。
息差維持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)沖淡利率敏感度：不過從收入端來看，興業(yè)始終維持較高的增長，主要得益于公司穩(wěn)定的息差水準(zhǔn)，2015年全年息差約為2.52%，較2014年甚至略升2BP，這與公司特色化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是分不開的，資產(chǎn)端：公司從2013年起便加大應(yīng)收款項(xiàng)類投資，從2013年的約3000億增至目前的近2萬億的水準(zhǔn)，1Q2016其在生息資產(chǎn)中占比高達(dá)37.9%，超過貸款，其實(shí)質(zhì)主要為高收益的信托收益權(quán)等非標(biāo)資產(chǎn)。從負(fù)債端來看，公司同業(yè)拆借及同業(yè)存放始終維持較高比例，有效降低了對利率市場化的敏感度。
中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，仍存在提升空間：另一方面，非息收入占比也逐漸提升，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司2011年至2015年非息收入比不斷攀升，從2013年開始非息收入占比一直保持在20%以上，但與其他股份制商業(yè)銀行相比，興業(yè)銀行非息收入占比相對較低，仍有較大的提升空間。興業(yè)銀行近幾年正優(yōu)化其中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，在資產(chǎn)托管、投行等方面有更大的布局。
盈利預(yù)測與投資建議：興業(yè)銀行2015年凈利潤增速6.5%，全年非利息收入增速達(dá)17.6%。 我們看好公司同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)力及轉(zhuǎn)型能力，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、利率市場化基本形成，預(yù)計公司2016、2017年盈利增速分別為6.04%、3.13%，凈利潤分別為532/549億元,對應(yīng) EPS為2.8元和2.9元，目前股價對應(yīng)2016、2017年動態(tài)PE為5.7倍、5.5倍，PB為0.82倍、0.71倍, 仍處于較低水準(zhǔn)，維持“買入”的投資評級。
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