久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    我們認(rèn)為可建城市軌道交通的城市范圍擴(kuò)大，是進(jìn)一步推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化的重要舉措。同時(shí)，發(fā)改委《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》指出2016-2018 年重點(diǎn)推進(jìn)軌交項(xiàng)目總投資達(dá)1.6萬(wàn)億，將利好城市軌道交通全產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，其中首先利好地下工程、隧道工程類公司。
    申報(bào)城市軌道交通標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)，未來(lái)5 年可望釋放4900 億元總投資規(guī)模：目前中國(guó)人口300 萬(wàn)以上的城市有180 個(gè)；人口在150萬(wàn)人以上的城市有272 個(gè)，申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)后，符合建設(shè)地鐵標(biāo)準(zhǔn)的城市增加92 個(gè)。全國(guó)規(guī)劃中建設(shè)城市軌道交通里程數(shù)達(dá)到3000 公里，主要分布在一二線城市，三四線城市建設(shè)軌道交通比例稍低。
    綜合考慮，我們認(rèn)為未來(lái)5 年隨著申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)將釋放15 到20 個(gè)建設(shè)軌道交通城市。考慮大部分城市軌交系統(tǒng)初步建設(shè)規(guī)劃為30 公里，我們認(rèn)為2016 年至2020 年，新增軌道交通規(guī)劃建設(shè)量將增加約600 公里，按每公里8 億元計(jì)算，投資規(guī)模將達(dá)到約4900 億元，其中隧道工程土建施工占比50%，新增市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2450 億元。
    公司主營(yíng)軟土隧道施工，并經(jīng)營(yíng)相關(guān)設(shè)備制造、投資開(kāi)發(fā)、工程咨詢?cè)O(shè)計(jì)、市政養(yǎng)護(hù)等配套服務(wù)，目前公司在隧道施工領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)健，過(guò)去5 年收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為12%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為22%。我們認(rèn)為公司未來(lái)可望隨著城市軌道交通加大建設(shè)，隧道施工市場(chǎng)規(guī)模加速增長(zhǎng)而充分受益。
    公司深耕PPP 項(xiàng)目，具有豐富的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、管理、篩選、投資經(jīng)驗(yàn)：2016 年是建筑行業(yè)PPP 項(xiàng)目落地大年，預(yù)計(jì)未來(lái)PPP 項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到8000 億元。公司具有豐富PPP 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，目標(biāo)項(xiàng)目是沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。2016 年以來(lái)已暫獲PPP 項(xiàng)目訂單逾150 億元。
    公司處于隧道施工行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：隧道施工行業(yè)資金技術(shù)壁壘較高，公司目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為宏潤(rùn)建設(shè)、中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建。
    在實(shí)際招投標(biāo)中競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少。2015 年公司軌交類訂單約83 億/+104%，2016 年Q1 軌交類訂單32 億/+28%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：假設(shè)未來(lái)5 年一二線城市軌交建設(shè)進(jìn)度維持；申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)帶來(lái)2450 億隧道施工市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2016-18 年收入分別為302、363 和433 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.54、0.63、0.72 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為16、14 和12 倍，估值較低，考慮公司穩(wěn)定的成長(zhǎng)性及城軌建設(shè)的超預(yù)期，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：三四線城市新增城軌建設(shè)量低于預(yù)期，或由于三四線城市配套設(shè)施薄弱，導(dǎo)致施工業(yè)務(wù)的成本較高而拉低毛利率。