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    投資要點(diǎn)
    收購安德科技，完善航空航天產(chǎn)業(yè)鏈布局
    安德科技主營發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣及反推裝置及航空零部件設(shè)計(jì)加工業(yè)務(wù)，主要為四川成發(fā)科技、中航旗下的成飛、西飛等大型軍工企業(yè)提供配套及服務(wù)。公司擁有裝備承制單位注冊(cè)證書、三級(jí)保密資格單位證書、武器裝備質(zhì)量認(rèn)證體系等資質(zhì)，為航天軍工領(lǐng)域純正標(biāo)的。此前，公司與華科、李仁府共同投資設(shè)立華伍航空開始正式布局航空航天產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為：安德科技在航空零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將與華伍航空產(chǎn)生良好的協(xié)同作用；此外，安德科技現(xiàn)有的軍工資質(zhì)以及核心的客戶資源將幫助公司進(jìn)入航天軍工高端裝備制造領(lǐng)域，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。 本次收購，安德科技承諾2016-2018年凈利潤不低于2500、3250、4225萬元，3年承諾業(yè)績復(fù)合增速30%，收購對(duì)價(jià)為12倍PE。公司2015年歸母凈利約5000萬元，本次收購將大幅增厚公司業(yè)績。
    員工持股彰顯信心，定增4億加碼軌交制動(dòng)項(xiàng)目
    公司以6.13元/股發(fā)行6500萬股募集4億資金，由公司內(nèi)部員工全額認(rèn)購。其中，公司員工持股計(jì)劃認(rèn)購9551萬元，其余部分由公司大股東之女聶璐璐認(rèn)購，彰顯了公司控制人及核心員工對(duì)公司未來發(fā)展的信心。 我國軌道交通制動(dòng)器市場(chǎng)主要由德國Knorr壟斷：在高鐵制動(dòng)器市場(chǎng)占有率超過70%，在地鐵制動(dòng)器市場(chǎng)占有率高達(dá)85%。公司2014年入股上海龐豐，2015年完成對(duì)上海龐豐100%股權(quán)的收購，正式進(jìn)入軌交制動(dòng)領(lǐng)域。上海龐豐的首套輕軌車輛制動(dòng)系統(tǒng)通過我國各項(xiàng)專家技術(shù)評(píng)審，在上海地鐵一號(hào)線已安全運(yùn)行超過80萬公里。本次募資2.5億將用于軌交制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司未來將憑借上海龐豐在軌交制動(dòng)領(lǐng)域的豐富應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，公司將有望成為國內(nèi)軌交制動(dòng)系統(tǒng)龍頭。
    風(fēng)電市場(chǎng)空間廣闊，風(fēng)電制動(dòng)器將直接受益
    據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年，我國新增風(fēng)電裝機(jī)容量3297萬千瓦；累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量1.29億千瓦，我們保守估計(jì)十三五期間風(fēng)電新裝機(jī)容量有望超1億千瓦，復(fù)合增速可達(dá)16%。公司風(fēng)電制動(dòng)器自2013年投產(chǎn)以來取得高速發(fā)展，2015年公司風(fēng)電制動(dòng)器國內(nèi)市場(chǎng)份額第一，僅對(duì)金鳳科技的銷售總額就近9000萬元。我們認(rèn)為：隨著裝機(jī)容量的持續(xù)上升以及公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度的逐步增長，風(fēng)電制動(dòng)器業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)高速發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是國內(nèi)工業(yè)制動(dòng)領(lǐng)域龍頭，風(fēng)電制動(dòng)及軌交制動(dòng)領(lǐng)域有望持續(xù)高速增長，樂觀預(yù)計(jì)公司2016-2018年主業(yè)貢獻(xiàn)歸母凈利0.74/0.99/1.16億元,復(fù)合增速22%。考慮收購安德科技帶來的業(yè)績?cè)鲩L，公司2016-2018年備考凈利0.99/1.32/1.58億元，備考EPS分別為0.26/0.35/0.42，對(duì)應(yīng)PE為45/33/28X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單低于預(yù)期、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗、風(fēng)電行業(yè)景氣度下滑