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我們認(rèn)為，公司此次重大資產(chǎn)重組順應(yīng)國家發(fā)展混合所有制改革趨勢，不屬于證監(jiān)會(huì)收緊的跨界虛擬產(chǎn)業(yè)并購的范疇，獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文確定性大。
    取消超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)利好公司股價(jià)提升
    標(biāo)的資產(chǎn)高管團(tuán)隊(duì)持有上市公司股份，取消超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)后利潤將全部留存上市公司，股價(jià)增長帶來的超額收益將是激勵(lì)原高管團(tuán)隊(duì)提升公司業(yè)績的重要?jiǎng)恿?。公司原有業(yè)績承諾為除深圳沃爾外，16 年-18 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.01、3.81、4.73 億，共計(jì)11.55 億；原方案將對(duì)3年累計(jì)超額業(yè)績的50%用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，總額不超過8.3 億元，對(duì)應(yīng)16 年-18 年累計(jì)超出承諾業(yè)績的參考值為16.6 億。我們認(rèn)為，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)通過置換對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)股份、參與配套募集資金份額兩種方式獲得了上市公司的股份，取消超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)后，原有管理團(tuán)隊(duì)同樣有充足的動(dòng)力提升公司業(yè)績，從而在股價(jià)增長中獲得超額收益。對(duì)比業(yè)績超越承諾的參考值，公司歸母凈利潤增厚的概率大，將有效支撐股價(jià)增長。
    中廣核集團(tuán)A股首家上市公司，公司具備內(nèi)生式和外延式高速增長慣性
    看好公司業(yè)務(wù)的內(nèi)生式快速增長。中廣核核技術(shù)公司目前利潤主要體現(xiàn)在高分子材料改性行業(yè)，以及圍繞此行業(yè)的電子加速器制造和輻照加工服務(wù)，近年業(yè)績復(fù)合增速大于50%。核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)還可在核醫(yī)學(xué)、消毒滅菌、環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的三廢處理、輪胎預(yù)硫化、輻照固化等眾多領(lǐng)域拓展。國外這些領(lǐng)域的核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成熟，但國內(nèi)尚處于初級(jí)階段。
    今年公司電子加速器產(chǎn)品已經(jīng)出口進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國家、開拓南亞友鄰市場，為核技術(shù)應(yīng)用在新的領(lǐng)域取得突破奠定了基礎(chǔ)。
    中廣核核技術(shù)公司資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，將充分利用資本市場資源持續(xù)擴(kuò)張。公司近年快速成長的一個(gè)重要手段是通過股權(quán)并購實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合，將央企的資源優(yōu)勢與民企的市場化活力結(jié)合形成互補(bǔ)發(fā)展壯大。我們認(rèn)為，在重大資產(chǎn)重組完成后，中廣核核技術(shù)公司將充分利用上市公司平臺(tái)，尋找廣闊的核技術(shù)應(yīng)用相關(guān)領(lǐng)域龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，并積極布局國際市場，推動(dòng)我國核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步整合和升級(jí)。
    公司是我國非動(dòng)力核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域龍頭、標(biāo)的稀缺，維持“買入”評(píng)級(jí)
    假設(shè)公司將聚集核技術(shù)應(yīng)用主業(yè)、原有主業(yè)逐步剝離并忽略其經(jīng)營影響、募集資金分兩年進(jìn)行固定資產(chǎn)投資支出進(jìn)行測算，考慮公司取消超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)效果從明年開始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)16/17/18 年備考EPS 0.39/0.49/0.7，對(duì)應(yīng)備考PE 為47.1/37.0/25.9X（2016 年5 月27日），維持“買入”評(píng)級(jí)。