>> 國泰君安-桂冠電力(600236)不一般的售電公司，不止步售電業(yè)務(wù)-成立售電公司暨廣西列入電改綜合試點事件點評-160527
| 上傳日期： |
2016/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，車璽 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：聯(lián)手廣西電網(wǎng)成立售電公司，增量配電投資業(yè)務(wù)值得關(guān)注。
維持桂冠電力2016-2018 年盈利預測，預計EPS 分別為0.51 元、0.52元、0.54 元。鑒于公司在售電市場的先發(fā)優(yōu)勢與配電業(yè)務(wù)的潛力，給予15 倍PE，上調(diào)目標價至7.65 元，維持公司“增持”評級。
事件：5 月25 日公司與廣西電網(wǎng)簽訂《組建售電公司合作框架協(xié)議》，雙方擬共同出資組建售電公司（廣西電網(wǎng)持股比例51%，桂冠電力49%），業(yè)務(wù)范圍包括購售電業(yè)務(wù)、增值服務(wù)以及投資運營增量配電業(yè)務(wù)。5 月26 日發(fā)改委同意將廣西列入電力體制改革綜合試點地區(qū)。
牽手廣西電網(wǎng)，不只是售電公司。廣西被納入電改綜合試點范圍之后，售電側(cè)改革將進一步加速。截至目前廣西僅有2 家售電公司完成工商登記注冊。值得關(guān)注的是，擬成立的售電公司不僅包括常規(guī)售電業(yè)務(wù)，還納入了增量配電投資業(yè)務(wù)。依托電網(wǎng)資源優(yōu)勢，公司聯(lián)手廣西電網(wǎng)有望率先取得配網(wǎng)牌照，成為廣西首家“配售電公司”。不同于一般售電公司，配售電公司擁有獨立供電營業(yè)區(qū)，在供電范圍內(nèi)承擔與電網(wǎng)相同的權(quán)利義務(wù)，在售電市場競爭中處于優(yōu)勢地位。
存在資產(chǎn)注入空間，電改修復水電價格。公司作為集團紅水河唯一水電平臺，集團旗下聚源電力未來有望注入。隨著電改逐步推行，水電上網(wǎng)電價中樞長期面臨上升空間。假設(shè)水電稅前電價上浮0.01 元/千瓦時，公司EPS 將增厚0.03 元增幅達7%。
風險因素。紅水河流域來水減少發(fā)電量降低；電改推進慢于預期等。
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