>> 安信證券-隧道股份(600820)股權劃轉市國資平臺,國企改革揚帆起航-160607
| 上傳日期： |
2016/6/8 |
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作者： |
夏天 |
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■股份劃轉上海國資流動平臺，公司國企改革揚帆起航。今年來多地出臺國企改革政策，近期中央在深改組會議、國務院常務會議以及中央財經(jīng)領導小組會議上連續(xù)三次提到國企改革，上海也出臺國企混改操作細則，年初市委書記韓正就表明2016 年將是上海國企改革的突破之年，繼續(xù)引領全國。國盛集團為上海國企改革的兩大國資流動平臺之一，參與過上海蔬菜集團與光明食品集團聯(lián)合重組、長江計算機集團重組、臵出建材集團100%股份給地產(chǎn)集團等多個上海國資改革案例。此次股權劃轉，標志著公司國企改革進一步提速。參考此前上海建工案例，在今年1 月公告股權劃轉國盛股份后，3 月就公告以非公開增發(fā)方式推行核心員工持股計劃。公司作為最老牌的上市建筑企業(yè)，后續(xù)有望在股權激勵、引入戰(zhàn)略投資者等方面破題。
■軌交及地下管廊迎來投資高峰，公司訂單高速增長：城市軌交與地下管廊是目前最具潛力的基建子領域。軌交方面，根據(jù)發(fā)改委與交通部重大項目三年規(guī)劃，2016-2018 年僅兩部委重點推進的城軌投資就達1.6 萬億，年均約5300 億元，較2015 年的3000 億投資有大幅躍升，未來三年將迎軌交建設大潮。據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道， 對申報發(fā)展軌交的要求將從城區(qū)人口達 300 萬人以上，下調至 150 萬人以上，我們估計將新增50 余城市滿足軌交建設條件，帶來萬億級新增投資空間。另據(jù)媒體統(tǒng)計今年全國具備開工條件的綜合管廊項目共529 個，總投資約為3000 億元，目前多個試點城市相關項目進展順利。作為全國地下工程龍頭企業(yè)，軌交及管廊投資的高景氣度將為公司帶來充足業(yè)務。
公司公告一季度新簽施工及設計訂單68.47 億元，同比增長29.26%，新簽投資類項目131.28 億元，兩者合計199.75 億元，已經(jīng)超過去年上半年簽約總量。施工訂單中，地下業(yè)務訂單44.88 億元，同比增長44%，占比高達73%。
■PPP 項目加速落地，公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢充分把握戰(zhàn)略機遇：根據(jù)財政部網(wǎng)站，截止至4 月30 日，共有入庫項目9.31 萬億元，執(zhí)行階段項目488 個，較3 月底同比增長32%，4 月單月落地項目數(shù)為119 個，超2-3 月兩個月落地數(shù)總和（76 個），目前多因素促PPP 項目加速落地。公司具備創(chuàng)新基因，探索基建領域投融資新模式，積極嘗試公司可轉債、資產(chǎn)證券化等融資工具。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上游基礎設施投融資、咨詢、設計及下游建設、運營，全產(chǎn)業(yè)鏈參與PPP 項目優(yōu)勢明顯。去年由于PPP 項目落地速度較慢，公司投資業(yè)務進度有所放緩，但在第一季度連續(xù)斬獲株洲軌道科技城路網(wǎng)等3 個PPP 項目，合計131.28 億元，預計后續(xù)將強勢發(fā)力，貢獻顯著增量。
■投資建議：我們預測公司2016-2018 年EPS 分別為0.55/0.66/0.79元，當前股價對應PE 分別為16/13/11 倍，考慮到公司未來PPP 業(yè)務的巨大潛力及國企改革進程提速，給予公司目標價13 元，“買入-A”評級。
■風險提示：國企改革推進不達預期風險，PPP 項目進度不達預期風險。
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