>> 中銀國際-東風汽車(600006)點評：新能源訂單紛至沓來 電動物流車首選標的-160608
| 上傳日期： |
2016/6/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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2015 年至今已獲得多家客戶大單，純電動物流車、純電動客車等累計意向訂單已超過2.4 萬輛。新能源產(chǎn)品利潤率高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來訂單交付將推動公司業(yè)績爆發(fā)。2016 年1-4 月國內(nèi)商用車累計銷售120.2 萬輛，同比增長2.7%，全年銷量有望實現(xiàn)觸底反彈。本部輕卡業(yè)務(wù)有望逐步扭虧并貢獻利潤，合資公司東風康明斯柴油發(fā)動機業(yè)務(wù)也有望回暖，推動公司業(yè)績提升。此外公司擬向控股股東東風汽車有限公司出售鄭州日產(chǎn)汽車有限公司51%股權(quán)，剝離虧損資產(chǎn)將有利于改善公司業(yè)績。我們預(yù)計2016-2018 年公司每股收益分別為0.28 元、0.36 元和0.49 元，目標價上調(diào)至9.80 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
新能源物流車訂單紛至沓來，車輛交付將推動業(yè)績爆發(fā)。2015 年公司新能源汽車銷量8,303 輛，同比增長728.6%，其中純電動專用車銷量國內(nèi)領(lǐng)先。新能源物流車補貼較高，加上多地政策支持，2016 年有望迎來爆發(fā)。公司純電動客車和物流車市場競爭力突出，已獲得多家客戶大單，2015 年至今純電動物流車、純電動客車等累計意向訂單已超過2.4 萬輛。新能源產(chǎn)品利潤率較高，未來訂單交付將推動公司業(yè)績爆發(fā)。以新能源汽車銷售1.1萬輛保守估算，2016年公司凈利潤有望增長至5.6億元。
以新能源汽車銷售2 萬輛估算，公司利潤有望躍升至7.2 億元，同比增長215%，業(yè)績彈性巨大。
商用車回暖帶來業(yè)績提升，剝離虧損資產(chǎn)利于利潤改善。公司輕卡業(yè)務(wù)通過提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制成本等措施，毛利率同比大幅提升。2016 年1-4 月國內(nèi)商用車累計銷售120.2 萬輛，同比增長2.7%，全年銷量有望實現(xiàn)觸底反彈。本部輕卡業(yè)務(wù)有望逐步扭虧并貢獻利潤，合資公司東風康明斯柴油發(fā)動機業(yè)務(wù)也有望回暖，推動公司業(yè)績提升。此外公司擬向控股股東東風汽車有限公司出售鄭州日產(chǎn)汽車有限公司51%股權(quán)，剝離虧損資產(chǎn)有望改善公司業(yè)績。
評級面臨的主要風險
1）新能源訂單交付不及預(yù)期；2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
估值
我們預(yù)計2016-2018 年公司每股收益分別為0.28 元、0.36 元和0.49 元，給予2018 年20 倍市盈率，目標價由8.30 元上調(diào)至9.80 元，維持買入評級。
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