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雨水過(guò)多對(duì)景區(qū)人次產(chǎn)生一定影響，但考慮到酒店和索道業(yè)務(wù)等發(fā)展以及管理持續(xù)改善帶來(lái)的費(fèi)用控制，我們判斷單月收入和盈利的波動(dòng)要明顯小于人次波動(dòng)。后續(xù)公司針對(duì)天氣不利條件也將采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，包括高鐵沿線有潛力地區(qū)的促銷(xiāo)和推廣等活動(dòng)?？紤]到一季度的高速增長(zhǎng)，中報(bào)維持快速增長(zhǎng)仍是大概率事件。
    中短期來(lái)看，交通改善（高鐵紅利）仍有較大空間可供挖掘，高鐵效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)提供“內(nèi)生增長(zhǎng)”動(dòng)能：公司圍繞高鐵沿線不斷挖掘潛在客源戰(zhàn)略較為成功，去年著重于黃山以南地區(qū)，福建及廣東等地客流增長(zhǎng)明顯；今年開(kāi)始，公司將深度開(kāi)發(fā)高鐵北向線城市，天津、山東等地有望繼續(xù)貢獻(xiàn)客流增長(zhǎng)。18 年杭黃高鐵通車(chē)后，長(zhǎng)三角的巨大市場(chǎng)將進(jìn)一步被激活，為景區(qū)客流增長(zhǎng)提供保障。
    中長(zhǎng)期來(lái)看，東黃山開(kāi)發(fā)及外延整合已提上日程，公司“走下山、走出去”步伐堅(jiān)定且迫切，未來(lái)資源整合落地將進(jìn)一步打開(kāi)股價(jià)上升空間。（1）東黃山開(kāi)發(fā)已在政府主導(dǎo)下進(jìn)入規(guī)劃招標(biāo)階段，規(guī)劃有望年底出臺(tái)，未來(lái)將成為黃山從觀光游向休閑度假游、全域旅游轉(zhuǎn)型的重要抓手，推動(dòng)人次及客單價(jià)再上一個(gè)臺(tái)階。（2）黃山市乃至整個(gè)古徽州地區(qū)旅游資源豐富，公司憑借黃山強(qiáng)大品牌及管理優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)資源深度整合，打造“黃山”及“徽文化”旅游圈雙IP，打開(kāi)公司更廣闊發(fā)展空間，也是未來(lái)股價(jià)彈性所在（3）公司戰(zhàn)略攜手祥源及含元等公司，在景區(qū)資源整合及資本運(yùn)作等方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，積極推動(dòng)外延擴(kuò)張，步伐穩(wěn)健。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持對(duì)公司2016-2018 年0.82 元、1.01 元與1.25 元的每股收益預(yù)測(cè)，維持公司2016 年36 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.52 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    重大突發(fā)性事件造成的旅游受限。杭黃高鐵開(kāi)通、游客增長(zhǎng)不及預(yù)期等。