>> 華創(chuàng)證券-星河生物(300143)公司點評：意向投資質(zhì)子治療公司Protom，擴展放射治療產(chǎn)業(yè)-160607
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2016/6/8 |
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張文錄 |
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Protom 成立于2008 年，是先進的質(zhì)子放療設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，其主打產(chǎn)品Radiance330?質(zhì)子治療系統(tǒng)已于2014 年獲得美國FDA 認證，正在被麻省總醫(yī)院選中用于質(zhì)子治療中心建設(shè)。
主要觀點
1.質(zhì)子治療是最具前景的腫瘤精準醫(yī)學
第一，優(yōu)良的放射物理學特性，X、γ 射線能量低于50MeV，質(zhì)子能量很大，為50-250MeV，有效治療深度達30cm。具有穿透性能強、劑量分布好、局部劑量高、旁散射少、半影小等特征，尤其對于治療有重要組織器官包繞的腫瘤和深層腫瘤更加顯示出較大的優(yōu)越性，特別適合手術(shù)難度大的腫瘤。第二，精準放療，X 和γ 射線對正常組織損傷較大，質(zhì)子優(yōu)勢主要指Bragg（博拉格）峰，如定位導彈精確制導。第三，優(yōu)秀的生物物理學特性，常規(guī)x 射線對腫瘤的損傷輕，敏感性較差，腫瘤對質(zhì)子敏感性極強，可以替代對X 和γ 射線不敏感的腫瘤；第四，幾乎所有實體腫瘤，如頭頸部腫瘤、前列腺癌和鼻咽癌、肝癌、胰腺癌和骨頭腫瘤都適用。詳見華創(chuàng)醫(yī)藥“腫瘤系列報告之二：腫瘤放射醫(yī)療市場”。
2.小型質(zhì)子治療設(shè)備具有低成本優(yōu)勢，是腫瘤放療發(fā)展大方向目前全球提供小型質(zhì)子設(shè)備的公司有Protom、Provision、IBA 和住友等公司，其中Protom 是全球第一個運營設(shè)備的公司。Radiance330?可以提供一到三個治療室的配置，減少了治療準備時間，提高設(shè)備利用率；設(shè)備小型化、占地少，降低購買成本、維保費用和能耗。經(jīng)濟性良好，降低治療費用，這是質(zhì)子治療能夠快速發(fā)展最重要的原因之一。
3.投資建議：
伽馬刀、醫(yī)用加速器和質(zhì)子設(shè)備是腫瘤放射治療最重要的三種方式，公司并購的伽馬刀企業(yè)瑪西普已經(jīng)開始了全球銷售的步伐，將在更大的舞臺上與瑞典醫(yī)科達競爭。參股質(zhì)子公司是放療領(lǐng)域擴展的重大事件，Protom 具有先發(fā)優(yōu)勢，有望在全球質(zhì)子治療小型化的浪潮中勝出。預計配套融資7月份完成，總股本將增至2.83 億股，期待募集后在放療服務領(lǐng)域取得更大的突破。考慮股本攤薄，不考慮收購醫(yī)療服務，預計2016-2018 年凈利潤1.20/1.50/1.90 億元，對應EPS0.42/0.53/0.67 元，對應PE 為59/47/37倍，維持“強烈推薦”的投資評級。
4.風險提示：
瑪西普銷售不達預期；菌類業(yè)務盈利能力下降；
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