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實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.01 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5779.55 萬(wàn)元，同比分別增39.75%和303.7%。公司一季度業(yè)績(jī)同比大增，一方面源于受到京福高鐵于2015 年下半年全線開(kāi)通帶動(dòng)，公司景區(qū)客流增速大幅提升；另外則源于公司玉屏索道去年同期修檢，下半年重新開(kāi)業(yè)后運(yùn)力和運(yùn)價(jià)均有所提升所致。除京福高鐵，杭黃高鐵亦有望于2018 年開(kāi)通，屆時(shí)將大大縮短長(zhǎng)三角各城市至黃山的通行時(shí)間。
    背靠?jī)?yōu)質(zhì)資源，景區(qū)再開(kāi)發(fā)有望為公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。黃山景區(qū)是全國(guó)首批5A 級(jí)景區(qū)，以奇松、怪石和云海等景觀聞名于世。公司目前既有的業(yè)務(wù)包括酒店、索道、及后續(xù)開(kāi)發(fā)的西海大峽谷纜車運(yùn)營(yíng)等。目前景區(qū)游客主要集中在南大門上下山。隨著景區(qū)成熟度和游客需求不斷提升，東黃山有望獲得開(kāi)發(fā)。公司在2015 年報(bào)明確提出“搶抓東黃山開(kāi)發(fā)的戰(zhàn)略機(jī)遇，提前布局東部景區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”。東黃山的開(kāi)發(fā)除了拓展景區(qū)容量，還有利于公司向休閑度假業(yè)務(wù)延伸，增加游客停留時(shí)間和提升消費(fèi)感受。此外，黃山景區(qū)周邊自然資源和以徽文化為代表的旅游資源豐富。公司培育了花山謎窟等二三線景區(qū)，未來(lái)在周邊景區(qū)的拓展上亦值得期待。
    加大徽菜板塊投入，拉開(kāi)全國(guó)布局序幕。今年1 月，公司投資5000 萬(wàn)元成立徽商故里子公司，并有意將其作為徽菜板塊業(yè)務(wù)平臺(tái)。目前已經(jīng)在北京、天津、合肥、黃山等地開(kāi)設(shè)連鎖主題餐飲品牌門店。至去年年底該板塊包括托管在內(nèi)共8 家門店，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超億元?；詹耸菄?guó)內(nèi)知名菜系之一，具備知名品牌和固定粉絲人群。公司未來(lái)將依賴黃山和徽文化品牌，沿京福高鐵及杭黃高鐵等沿線城市陸續(xù)布局。大力發(fā)展徽菜業(yè)務(wù)，一方面可將業(yè)務(wù)范圍拓展至新領(lǐng)域，另外則標(biāo)志公司業(yè)務(wù)由區(qū)域走向全國(guó)。
    新管理層態(tài)度積極，經(jīng)營(yíng)效率具備提升空間。公司自去年以來(lái)高管和管理層經(jīng)歷了較大變更，此外在考核和薪酬制度上亦進(jìn)行改革，更強(qiáng)調(diào)與效益掛鉤原則。新董事長(zhǎng)和總裁亦是今年1 月底新上任。此外，公司分別與祥源控股和含元資本簽訂合作協(xié)議，為公司未來(lái)業(yè)務(wù)拓展和資本運(yùn)作提供支持。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.75、0.81 和0.91 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為32、30 和27 倍，首次給予買入評(píng)級(jí)。我們看好公司獨(dú)特不可復(fù)制的景區(qū)資源，及公司對(duì)資源絕對(duì)的掌控力。公司新管理層積極進(jìn)取，景區(qū)再開(kāi)發(fā)和外延拓展有望獲得新突破。京福高鐵和黃杭高鐵為公司未來(lái)發(fā)展錦上添花。除此之外，公司持有一億股華安證券股份，其2015年底賬面價(jià)值僅3158 萬(wàn)元。其IPO 已經(jīng)于今年4 月底通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。若華安證券能夠成功上市，公司未來(lái)存在較好的投資收益預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)安全事故；自然災(zāi)害及其他不可控因素；持續(xù)陰雨天氣；項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。