>> 國信證券-銀禧科技（300221）重大事件快評：CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件放量，興科電子業(yè)績暴增-160628
| 上傳日期： |
2016/6/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇淼 |
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此報告為加密報告 |
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以非公開的方式向譚頌斌、林登燦和銀禧科技1 號計劃發(fā)行股份募集配套資金，資金總額上限為38,720.00 萬元，發(fā)行價格為12.13 元。
評論：
興科電子的凈利潤出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長
興科電子主要從事CNC 精密結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)和銷售，銀禧科技原有持股比例為33.8%，本次計劃收購興科電子剩余66.2%的股權(quán)。從業(yè)績增長來看，2015 年興科電子的收入為5.12 億，凈利潤為5076.43 萬元，凈利潤同比增長了4倍，2016年第一季度實現(xiàn)銷售收入4.72 億，實現(xiàn)凈利潤為1.12 億，2016 年第1 季度的凈利潤已經(jīng)是2015 年全年凈利潤的2倍，很明顯，興科電子的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，而且我們對于2016 年的業(yè)績非常樂觀。
從單制程向全制程轉(zhuǎn)變，深度合作樂視、小米等客戶
公司業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長主要來源于兩個方面，一個是從單制程向全制程轉(zhuǎn)型，大幅縮短供貨時間，目前公司具備CNC加工、金屬T處理、精密注塑、陽極氧化等全套工藝，已經(jīng)成為CNC精密結(jié)構(gòu)件全制程解決方案提供商，2014 年全制程大件所占的比重為66.9%，2015 年所占的比重已經(jīng)達到了92.5%左右，因此公司向全制程轉(zhuǎn)型的效果非常明顯，也正是因為向全制程轉(zhuǎn)型，公司才具備與樂視等大客戶合作的基礎。第二、憑借優(yōu)秀的全制程供貨能力，成功進入樂視、小米、OPPO等知名廠商的供應鏈，尤其是和樂視深度合作帶來了公司的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長。2015 年，作為樂視的EMS 企業(yè)仁寶科技（昆山）對公司的訂單情況為5.2 億，2016 年第1季度的訂單情況為4.2 億，按照樂視的銷售規(guī)劃，2016 年樂視計劃實現(xiàn)手機銷量1500 萬部，同比增長275%。受益于樂視手機的大幅放量，我們看好興科電子業(yè)績的大幅提升。
憑借資金優(yōu)勢、技術優(yōu)勢，公司大幅擴張CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能
為了提升公司CNC精密結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)能力，2014 年開始公司從技術、資金、設備、人才等多方面來強化公司的競爭優(yōu)勢。從技術來看，2014 年開始公司自主研發(fā)鋁鎂合金表面納米處理（T處理）技術、不銹鋼表面納米處理（T處理）技術、6系鋁合金擠型材納米微孔化注塑及數(shù)控機床工藝技術，為深度合作下游客戶提供技術儲備；從設備來看，2016 年3 月公司與沈陽機床簽訂了為期2 年的經(jīng)營性租賃合同，合同總金額為5.1 億，通過簽訂租賃合同，公司可以迅速的擴張產(chǎn)能，也可以避免固定資產(chǎn)投資大幅提升的風險，提升公司抗風險的能力。從資金保障來看，興科電子計劃向金融機構(gòu)申請1.5億的融資，由上市公司和原股東提供擔保，因此綜合公司資金、技術、設備等方面的準備，我們對于公司2016年的高增長保持充足的信心。
主業(yè)增長穩(wěn)定，新材料業(yè)務持續(xù)推進
銀禧科技的傳統(tǒng)主業(yè)主營包括阻燃料、耐候料、塑料合金料等改性塑料，其中阻燃料是公司的主要產(chǎn)品，目前公司改性塑料的產(chǎn)能為20 萬噸，開工率大約為70%，目前整個改性塑料行業(yè)的下游需求增速一般，我們判斷2016 年公司的銷售收入增幅大約為20%左右，目前3D 打印材料的推進非常迅猛，PA 復合材料也正在逐步放量。
CNC 金屬精密結(jié)構(gòu)件迎來高速成長期，“買入”評級
受益于金屬結(jié)構(gòu)件在智能手機滲透率的持續(xù)提升，CNC精密結(jié)構(gòu)件迎來了高速成長期，目前參股子公司興科電子依托內(nèi)部垂直整合的全制程能力，憑借優(yōu)秀的市場開拓能力，深度合作樂視、小米、OPPO 等客戶，為下游客戶提供完整的綜合解決方案，贏得了樂視等重量級客戶的充分信任，伴隨著客戶的成長，公司凈利潤大幅提升，不考慮非公開發(fā)行的影響，預計16-17 年的EPS 為0.4/0.46/0.52 元，給予“買入”評級。
風險提示
下游客戶的采購量低于預期。
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